Индекс Star 50: Дали е ова кинески Nasdaq со огромен потенцијал за раст?

Кинескиот индекс Star 50 привлекува сè поголемо внимание од инвеститорите во последните месеци, но веројатно се промашува поентата ако се гледа исклучиво како кинеска верзија на Nasdaq. Американскиот технолошки бум е предводен од компании што веќе имаат глобално доминантни платформи и огромни профити, додека кинеската приказна зад Star 50 е многу повеќе како обид за изградба на домашен технолошки синџир. Со купување на ЕТФ што го следи овој индекс, инвеститорите не се изложени на готовиот производ од технолошката доминација на Кина, туку на облог дека Кина ќе успее да ја намали својата зависност од Западот и да изгради свои конкуренти на компаниите што моментално доминираат на глобалниот пазар.

Како е составен индексот 

Индексот Star 50 постои од 2020 година и вклучува 50 големи и ликвидни компании од тој пазар. Неговата структура е висококонцентрирана во полупроводнички компании, кои сочинуваат 86 проценти од неговата тежина. Тоа значи дека перформансите на Star 50 во голема мера зависат од тоа дали полупроводничката индустрија на Кина продолжува да расте доволно брзо за да ги оправда високите очекувања на инвеститорите.

 

Берзата како алат за индустриска политика 

Она што дополнително го разликува Star 50 од западните технолошки индекси е тоа што пазарот на кој се базира е замислен од самиот почеток како еден од инструментите на домашната стратегија за развој на технологијата на Кина. Од своето основање, Star Market привлече над 600 компании, додека IPO-ата и последователните зголемувања на капитал надминаа 153 милијарди евра.

Компаниите на берзата инвестираа речиси 115 милијарди евра во истражување и развој до јули оваа година, што претставува голема пресвртница во развојот на Кина како конкурентна сила со САД во вештачката интелигенција.

Врската со државната политика е уште еден важен фактор, со оглед на тоа што суверените фондови за богатство минатиот месец му дадоа приоритет на ЕТФ што го следи Star 50 пред традиционално фаворизираните инструменти поврзани со CSI 300, додека „Голдман Сакс“ (Goldman Sachs) го опиша Star 50 како замена за домашниот кинески хардвер за вештачка интелигенција.

 

 

Тоа значи дека Star 50, за разлика од Nasdaq или кошничката Mag 7 (изразот доаѓа од акциите што се нарекуваат величествени седум, на англиски: Magnificent 7) има дополнителен фактор на владина поддршка што западните технолошки индекси го немаат во иста форма. Сепак, ова бара и дополнителна зависност од политичките одлуки во Пекинг.

 

Следниот бран на инклузија допрва треба да дојде

Составот на индексот се менува брзо и веројатно нема да изгледа исто за неколку години. ЦХМТ(CXMT), производител на мемории ДРАМ (DRAM), веќе привлече огромно внимание по своето ИПО, додека „Јунитри“ (Unitree Robotics) стана едно од најгледаните дебија на годината и потенцијален иден кандидат за Star 50.

Bloomberg

 

Следни се ЦЦСХ (CCSH), матичната компанија на производителот на меморија НАНД (NAND), со планирано ИПО од околу 4,9 милијарди долари, како и „Енфлејм технолоџи“ (Enflame Technology), еден од кинеските производители на чипови за вештачка интелигенција, кој, заедно со „Мур тредс“ (Moore Threads), „Метаекс“ (MetaX) и „Бирен технолоџи“ (Biren Technology), е еден од таканаречените кинески „четири мали GPU змејови“.

Таквата структура на Star 50 е многу важна и спречува индексот да биде статичен, бидејќи кварталните ревизии им овозможуваат на новите големи технолошки компании да ја менуваат структурата на индексот со текот на времето. Потенцијалниот иден влез на производители на чипови, меморија и хардвер за вештачката интелигенција би можел дополнително да ја зајакне инвестициската тема, која во моментов носи најголем дел од својот потенцијал, но и ризици. 

Колку инвеститорите веќе плаќаат за оваа теза?

Star 50 се тргува со околу 66 пати поголема од очекуваната идна заработка, во споредба со 14,7 пати за поширокиот индекс CSI 300 и околу 25 пати за споредливиот SOX.

Патем, Nasdaq 100 моментално се тргува за околу 25 пати по очекуваниот иден профит, додека форвард множителите на компаниите во кошничката Mag 7 доста варираат од значително пониските вредности за некои компании до екстремно високи мултипликатори кај „Тесла“ (Tesla).

Со други зборови, инвеститорите моментално плаќаат значителна премија за очекуваниот раст на компаниите во рамките на Star 50 во споредба со поширокиот кинески пазар, но и со американскиот индекс на полупроводници. 

 

 

Високата процена сама по себе не мора да значи дека индексот е преценет, под услов компаниите да генерираат доволно силен раст на профитот во наредните години. Проблемот се јавува ако тој раст се одложи, како што можеше да се види со „Јунитри“ овој месец, што покажа колку брзо можат да се променат пазарните очекувања, бидејќи акцијата скокна за неколкупати од цената што беше постигната на иницијалната јавна понуда, па само за неколку дена изгуби околу 45 проценти.

„Јунитри“ е предупредување што важи еднакво за целиот Star 50 - високите процени во моментов ја одразуваат идејата дека инвеститорите денес плаќаат однапред за раст што допрва треба да дојде. 

Bloomberg

Геополитиката претставува и ризик и поттик во исто време

Ограничувањата на САД за пристап до напредни чипови и технологии претставуваат јасен ризик за технолошкиот сектор на Кина, кој продолжува да заостанува во клучни области како што е најсовремената литографија.

Парадоксално, истите овие ограничувања обезбедуваат и дополнителни стимулации на домашниот пазар за компании како што се оние што доминираат во индексот Star 50, охрабрувајќи ги кинеските производители да бараат домашни алтернативи на странските доставувачи.

Геополитичкиот ризик овде не е целосно едностран, бидејќи ескалацијата на технолошкиот конфликт меѓу САД и Кина би можела да им наштети на некои компании на краток рок и да го ограничи нивниот пристап до клучните технологии, но исто така ја забрзува замената на странските доставувачи со домашни, што е во срцето на инвестициската теза Star 50.

Најдобар пример е АМЕЦ (AMEC). Компанијата произведува опрема за производство на полупроводници, а кинеските производители се обидуваат да го затворат технолошкиот јаз со странските конкуренти во последниве години во сегменти како што се гравирање, нанесување и чистење плочки. Колку е покомплициран пристапот до странска технологија толку е поголем стратешкиот поттик за развој на домашни алтернативи, но останува прашањето колку брзо може да се затвори овој јаз.

Што всушност купува инвеститорот 

Затоа, Star 50 не е најдобро да се опише како кинески Nasdaq 100, но очигледно е многу поконцентриран облог врз способноста на Кина да изгради домашен екосистем од полупроводници, процесори за вештачка интелигенција и други стратешки технологии доволно брзо за да ја намали својата зависност од Западот.

Инвеститорот презема високи процени, висока концентрација на еден сектор, политички и геополитички ризик и пазар каде што, како што покажа „Јунитри“, очекувањата може да се променат екстремно брзо.

Како резултат на тоа, Star 50 тешко дека е замена за Nasdaq 100 или пошироката технолошка изложеност и треба да се гледа како целна позиција во портфолио со потенцијал за раст, а не како негова основа.