Говорот во Џексон Хол е прв голем тест за Ворш по потресот на пазарот

Првиот голем говор на Кевин Ворш како претседател на Федералните резерви неочекувано се претвори во тест за неговиот поограничен пристап кон јавната комуникација.

Предизвикот за Ворш е да одговори на критиките дека не ги изнесува доволно отворено своите ставови за економијата, без да отстапи од решеноста да не им сервира на инвеститорите сигнали за идните потези на монетарната политика.

Годишниот собир на централната банка во Џексон Хол, Вајоминг, на кој Ворш ќе зборува во петок, е можност за него да ја постигне таа рамнотежа.

Притисокот од Волстрит е силен откако неговата несигурна прес-конференција минатиот месец предизвика негативна реакција на пазарот на обврзници. Оттогаш економистите и аналитичарите постојано го критикуваат Ворш бидејќи, според нив, претерал во настојувањето да ја ограничи комуникацијата на Фед.

Задачата на Ворш стана уште потешка минатата недела, кога американскиот министер за финансии Скот Бесент неочекувано најави откуп на американскиот долг во обид да ги намали долгорочните приноси.

Хотелот „Џексон лејк лоџ“, каде што се одржува Симпозиумот за економска политика во Џексон Хол на Федералната резервна банка на Канзас Сити, во Моран, Вајоминг/фотограф: Natalie Behring/Bloomberg

„Очигледно е дека Ворш сака да кажува помалку, а не повеќе“, рече Анвити Бахугуна, ко-главна инвестициска директорка во „Нортерн траст“ (Northern Trust Asset Management). „Но, пазарите имаат право да побараат одредена транспарентност и објаснување зошто сте на таа позиција и како ја гледате моменталната состојба.“

Тоа не значи дека новиот претседател најверојатно ќе се извини. Поддржувачите на Ворш велат дека реакцијата на пазарот по неговата прес-конференција во јули била претерана. Инфлациските очекувања, кои би требало да пораснат доколку се намали довербата во Фед, се поместија само умерено и остануваат стабилни на ниво во согласност со целта на централната банка од два отсто. Според нив, приносите на обврзниците се поттикнати, меѓу другото, од силниот раст на задолжувањето на државата и компаниите.

Рандал Крознер, професор по економија на Универзитетот во Чикаго и гувернер на Фед од 2006 до 2009 година, смета дека Ворш е само на почетокот на промената на комуникацијата, чија цел е да се ограничи давањето експлицитни насоки за идната монетарна политика.

„Пазарите понекогаш може да погрешат. Бев во Фед кога пазарите грешеа за многу работи“, рече Крознер. „Секогаш ќе има извесни почетни тешкотии кога се воведува нов пристап.“

Колегите на Ворш во Фед, меѓу кои претседателката на Фед во Сан Франциско, Мери Дејли, и претседателот на Фед во Сент Луис, Алберто Мусалем, исто така, ги отфрлија тврдењата дека е нарушен кредибилитетот на централната банка.

„Не сметам дека нашиот кредибилитет е загрозен“, рече Дејли во интервју за телевизијата на „Блумберг“.

Несигурност на прес-конференцијата

Не мораше да предизвика толку многу несогласувања.

Откако ја презеде функцијата во мај, Ворш доби пофалби затоа што јасно и постојано нагласуваше дека под негово раководство Фед ќе ја врати инфлацијата на целта од два отсто. За време на сведочењето пред пратениците во јули, тој рече дека централната банка нема толеранција за инфлацијата.

Тоа ја намали загриженоста дека Ворш, кој беше назначен од претседателот Доналд Трамп, ќе се спротивстави на зголемување на каматните стапки доколку условите го налагаат тоа. Трамп жестоко го критикуваше претходникот на Ворш и вети дека ќе именува нов претседател кој ќе ги намали каматните стапки.

Неговата прва поголема несигурност се појави веднаш по јулскиот состанок на Фед за монетарната политика, кога носителите на одлуки гласаа референтната каматна стапка на федералните фондови да остане непроменета. Иако тројца претставници гласаа против, одлуката беше очекувана и веќе вклучена во цените на пазарот на обврзници. Прес-конференцијата на Ворш по состанокот предизвика широк бран критики од инвеститорите и економистите.

Набљудувачите на Фед велат дека имало три клучни аспекти на прес-конференцијата. Првиот бил отсуството на објаснување зошто монетарната политика останала непроменета, а вториот бил неподготвеноста на Ворш да го претстави зголемувањето на каматните стапки како очигледна алатка што можеби сепак ќе биде потребна. Третиот бил неговиот попатен коментар за инфлациската цел на Фед од два отсто, поради кој некои помислија дека таа би можела да биде променета во јануари.

Крајниот резултат беше најголемата распродажба на пазарот на обврзници во последните неколку години и лавина критики за начинот на комуникација на Ворш. Приносот на 30-годишните американски државни обврзници се искачи на највисокото ниво од 2007 година по неговото обраќање.

„Ворш не можеше или не сакаше да објасни зошто во јули не беше преземен монетарен потег, дури и кога директно го прашаа. Тоа е збунувачки“, рече Роберт Тетлоу, поранешен висок советник за монетарна политика во Фед. „Лесно можеше да го направи тоа без да почне да дава насоки за идните одлуки.“

Распродажбата продолжи и во последните неколку недели. Секако, причината не е само Фед. Инвеститорите се сè позагрижени поради растот на американскиот долг, а со поголемото задолжување Вашингтон се натпреварува за капитал со технолошките компании што вложуваат пари во вештачката интелигенција. Покрај тоа, растот на приносите на државниот долг во Европа и Јапонија покажува дека загриженоста на инвеститорите е поширока од инфлацијата во САД.

„Во моментов едноставно има сплет од фактори што повеќе или помалку придонесуваат за повисоки долгорочни приноси“, рече Адам Шиклинг, висок економист во „Вангард груп“ (Vanguard Group Inc.).

Планот на Бесент за откуп на долгорочни обврзници во обид да ги задржи приносите на ниско ниво претставува уште една можна компликација за Фед, особено ако планираните купувања се финансираат преку поголема продажба на пократкорочен долг. Со тоа Министерството за финансии би навлегло во делот од кривата на принос на американскиот државен долг во кој традиционално доминира Фед.

Како олеснување за Ворш, податоците објавени по јулската одлука за монетарната политика главно укажуваат на забавување на економската активност, што може да го намали притисокот врз Фед да ги зголеми каматните стапки. Продажбата на мало во јули се намали најмногу во повеќе од една година, а базичната инфлација остана умерена. Истовремено, работодавците неочекувано укинаа работни места во јули, а податоците за вработувањето во претходните два месеца беа ревидирани надолу.

Сепак, многумина се согласуваат дека Ворш ќе мора да им одговори на критичарите.

Претседателот на Фед ќе мора да најде рамнотежа меѓу желбата да го намали давањето насоки за идните одлуки и потребата да ја зачува транспарентноста, рече Елен Мид, професорка по економија на Универзитетот „Дјук“, која ги советувала претставниците на Фед во текот на повеќедецениската кариера во Одборот.

„Ворш не си прави услуга“, рече таа. „Самиот се доведе во безизлезна положба.“