Источна Европа ја надминува Западна во новиот поредок на пазарот на обврзници

Инвеститорите сè повеќе го вртат погледот кон исток во потрага по најдобрите можности на европските пазари на државни обврзници.

Бугарија, Унгарија и Литванија се меѓу најпосакуваните дестинации, благодарение на подобрените економски и фискални услови, како и на понудените приноси – комбинација што потешко се наоѓа кај нивните западни соседи. Промените во политичките режими и сè поширокото прифаќање на еврото, кое носи строги економски барања поставени од Брисел, дополнително ја зајакнуваат привлечноста за инвестирање.

Сè поголемата привлечност на земјите од Централна и Источна Европа е дел од историската промена на европскиот пазар на должнички хартии од вредност, која се одвива во текот на изминатата деценија, при што постепено се бришеше разликата меѓу економиите што некогаш имаа проблеми, како Шпанија и Португалија, и нациите што се сметаа за побезбедни, како Франција и Германија.

„Единствениот европски долг што го поседувам е оној од Источна Европа“, изјави Дики Хоџис, менаџер на фондот „Номура Глобал Дајнамик Бонд Фонд“ (Nomura Global Dynamic Bond Fund), тежок 2,5 милијарди долари. Државните обврзници од Источна Европа сочинуваат 15 проценти од портфолиото на фондот, што претставува највисоко ниво во неговата кариера, рече тој.

Потрагата по атрактивен државен долг е особено важна во овој момент бидејќи вредноста на државните обврзници ширум светот опаѓа, под притисок на упорно високата инфлација, големиот број нови корпоративни емисии што се натпреваруваат за капиталот на инвеститорите и загриженоста поради буџетските дефицити.

Хоџис ја издвојува Бугарија, за која смета дека би требало да носи помал принос од германските државни обврзници со кредитен рејтинг „AAA“ – кои историски се сметаат за најбезбедно средство во регионот. „Од аспект на долгот, таа е во многу посилна позиција од поголемиот дел на јадрото на Европа“, рече Хоџис за Бугарија, земја што оваа година го усвои еврото.

Бугарската десетгодишна обврзница со рејтинг „БББ+“ од агенцијата „Фич“ носи принос од 4,40 проценти, што е за речиси 90 базни поени повисоко од еквивалентната германска хартија од вредност. Земјата има сооднос на долг кон БДП од околу 30 проценти – што е помалку од половина од просекот во Европската унија – и бележи стабилен раст.

Не е само Бугарија таа што ги придобила менаџерите на фондови за обврзници кои имаат флексибилност да инвестираат каде било во светот. Џејмс Рингер од „Шродерс“ (Schroders Plc) вели дека Унгарија му е прв избор меѓу сите пазари на државен долг на глобално ниво. Во „МФС Инвестмент Менаџмент“ (MFS Investment Management), Анализа Пјаца поседува литвански долг за да го стабилизира своето портфолио за време на периоди на нестабилност.

„Имавме зголемена изложеност кон некои помали земји од еврозоната, како на пример Литванија“, рече Пјаца. „Тоа се покажа како многу добра инвестиција. Остварувате одреден распон во приносот. За овие пазари, фундаменталната слика е релативно цврста. Тие претрпуваат многу помали загуби кога пазарите се нестабилни.“

Според индексот на „Блумберг“ што го следи државниот долг, обврзниците деноминирани во евра на Латвија и Литванија бележат најдобри резултати оваа година. На дното се Франција и Белгија, со загуби од околу 3 проценти.

Јужните земји како Италија и Португалија некогаш беа проблематични пазари речиси колабирајќи под товарот на нивниот долг во 2011 година. Но, инвеститорите се натрупаа на тие пазари на обврзници како што годините на болни мерки за штедење се исплатија, ублажувајќи го товарот на долгот и предизвикувајќи каскада од подобрувања на кредитниот рејтинг.

Тоа ја намали вредноста на тие обврзници, оставајќи ги инвеститорите да фрлаат поширока мрежа во потрага по атрактивни приноси. На пример, во Шпанија, премијата за принос на 10-годишните обврзници во однос на Германија падна од 640 базични поени во 2012 година на само 45 базични поени сега.

„Сè уште мислиме дека има делови од Европа каде што може да се има континуирана конвергенција; Грција е многу очигледна“, рече Рингер од „Шродерс“. „Но, секако Унгарија за нас нуди многу подобри можности отколку многу европски владини обврзници.“

Унгарија е пример за некои од главните атрактивни страни на должничките хартии од вредност во Источна Европа. Изборите во април ставија крај на 16-годишното националистичко владеење на Виктор Орбан и донесоа нова влада која се стреми да ги исполни критериумите за воведување на еврото до 2030 година. Како дел од тој процес, таа има за цел да го намали буџетскиот дефицит на три проценти од бруто-домашниот производ до 2030 година (од сегашните очекувани 7,5 проценти), а централната банка зазема построг став во однос на инфлацијата.

Според податоците на агенцијата за управување со јавниот долг, обработени од „Блумберг“, износот на унгарски обврзници и краткорочни должнички хартии во сопственост на странски инвеститори во јули достигна рекордно ниво.

„Видовме дека побарувачката е навистина засилена; странците постојано бараат унгарски должнички хартии од вредност“, изјави Јанош Саму, заменик-извршен директор на брокерската куќа „Конкорд Секјуритис“ (Concorde Securities Ltd.) со седиште во Будимпешта.

Регионот во целина добива на важност за ЕУ, појавувајќи се како мотор на растот и клучен столб во одбраната на НАТО против непријателски настроената Русија. „Европа што ја познававме кога се воведуваше единствената валута во 90-тите години на минатиот век, многу малку наликува на денешната“, рече Хоџис од „Номура АМ“ (Nomura AM).

 

Трендот во Источна Европа е во остар контраст со падот на угледот на некои од најголемите економии во регионот кај инвеститорите во обврзници. Тие особено го изгубија интересот за клучните земји на ЕУ, како Франција и Белгија, каде што изгледите се влошуваат откако повеќе влади не успеаја да ја стават под контрола јавната потрошувачка или да поттикнат економски раст.

Приносите од француските 10-годишни обврзници сега ги надминуваат германските за 96 базични поени, најмногу од кризата со суверениот долг на еврозоната во 2012 година. Политичките поделби ја спречија владата да ги намали трошоците и да го ограничи дефицитот, а застојот веројатно ќе трае и по тензичните претседателски избори следната година. Веројатни се понатамошни падови на нејзиниот кредитен рејтинг.

Секако, инвестирањето во Источна Европа доаѓа со предизвици, од флуктуации на локалната валута до помала ликвидност на обврзниците. Земјите без излез на море како Унгарија се исто така особено изложени на енергетските шокови што го погодуваат европскиот долг пошироко. Во многу делови од регионот, нивоата на долг и дефицитите остануваат високи.

Исто така, постои многу специфичен ризик. Романија, заглавена во зголемен долг и политичка парализа, е години далеку од усвојувањето на еврото што го бара. Тоа не го обесхрабри раководителот на одделот за европски фиксен приход на „Франклин Темплтон“, Дејвид Зан, кој поседува романски обврзници заедно со записи од Бугарија и Полска.

„Постојат некои проблеми, но предноста што ја гледам во оваа област на Европа е што се плаќа за преземање дел од ризикот“, рече Зан. „Пазарите можат да бидат малку понестабилни, но мислам дека сè додека сте фокусирани на тоа и правилно ја димензионирате вашата позиција, тоа е одличен диверзификатор.“

— Со помош од Наоми Таџицу и Андраш Гергели