„Енвидија“ е монопол. Тоа си има своја цена. Која е нејзина?

Студентите се враќаат на факултетите, а учениците во училиштата. Последната недела од август вообичаено е Саргасо Море на пазарна акција, речиси исто толку тивка како Денот на благодарноста или Божиќ, но во среда попладне ќе ги слушнеме најновите резултати на „Енвидија“. Дотогаш, не можеме целосно да се одјавиме.

За феноменот „Енвидија“ се пишуваше многу, дури и на „Блумберг“, но и пошироко. Откако ЧетГПТ беше лансиран во ноември 2022 година, пазарната капитализација на „Енвидија“ порасна за повеќе од три трилиони долари. Нејзините летни промени на цените на акциите доведоа до огромни суми на изгубени и повторно заработени пари.

Тој пораст ја претвори компанијата во движечка сила во S&P 500, од ​​кој сега отпаѓа повеќе од шест проценти. Нема преседан една компанија да достигне толкава тежина толку брзо. Ова додава нестабилност на индексот и ја претвори „Енвидија“ во критичен двигател на пазарот. Затоа, резултатите ќе се третираат речиси како макро настан.

Пондерирањето на „Енвидија“ во индексот S&P 500 се зголеми за пет пати од лансирањето на ЧетГПТ. Банката на Америка ја илустрира важноста на „Енвидија“ на следниот графикон, споредувајќи ги перформансите на акциите во неделата по објавувањето на заработката на едната оска и перформансите на S&P 500 во следните две недели од другата. Корелацијата не докажува каузалност, но со 78 проценти, сигурно сугерира дека поширокиот пазар го следи водството на производителите на чипови.

Bloomberg

„Енвидија“ е доминантен снабдувач на чипови потребни за да функционира вештачката интелигенција, што поттикна масовно купување на нејзините производи по високи цени и профитни маржи. Тоа е извонредна успешна приказна, а во однос на множители на заработка, најчесто користената метрика за вреднување на акциите, не е толку скапа. Меѓутоа, повеќекратната продажба на „Енвидија“ кажува поинаква приказна.

Bloomberg

Многу зависи од континуираната способност на „Енвидија“ да продава многу и со високи маржи. Засега, нејзината позиција како виртуелен монопол му помага, но тоа нема да трае вечно (како што е јасно спротивставеното богатство на „Интел“, доминантниот светски производител на чипови и виртуелен монопол со децении). За референца, вреди да се погледне следната табела, која ја објавивме по последните резултати на „Енвидија“ во мај, споредувајќи го нејзиниот раст на продажбата со „Интел“ и „Циско Ситемс“, гигантите на интернет растот. Очекувањето од „Енвидија“ да одржи таков раст на продажбата, па дури и да се обиде да процени каде конечно ќе се стабилизира нејзината продажба, е големо прашање.

Bloomberg

Одржувањето на продажбата не е голем предизвик бидејќи има трка во вооружување со компании кои се надеваат дека ќе ги искористат предностите на корисничкиот интерфејс, кои генерално со задоволство би ја платиле цената што ќе побара „Енвидија“. На „Енвидија“ ѝ помага фактот што нејзините клиенти имаат и длабоки џебови, бидејќи самите се монополски технолошки групи. „Кога вашите најголеми купувачи се другите шест компоненти на акциите на величествените седум, работите треба да бидат добри“, коментира Џеј Вудс од „Фридом Капитал“.

Четирите најголеми клиенти на компанијата се таканаречените хиперскалери, „Мајкрософот“, „Мета“, „Алфабет“, и „Амазон“, сите со големо присуство на интернет кои се надеваат дека ВИ ќе ги направи далеку попрофитабилни. Сите јавно зборуваа за нивната намера да продолжат да трошат многу, главно на ВИ. Долниот графикон од БофА го следи растот на очекуваната капекс за тие четири компании, од кои голем дел ќе треба да одат на „Енвидија“.

Bloomberg

Дали може да се одржи долгорочно? Најголемиот замав оваа година за „Енвидија“ и другите акции во секторот дојде кога големите компании во повиците за заработка признаа дека сè уште не ги гледаат придобивките од ВИ. Враќањето во август покажува верба дека овој проблем може да се надмине. Но, не е јасно дали ќе ги дознаеме одговорите од последните квартални резултати.

Џон Белтон од „Габели“потврди дека „Енвидија“ сега е важна главно поради ефектот што го има врз капиталните инвестиции на другите луѓе, но дека ова е област каде јасноста е сè уште далеку. „Мислам дека тој циклус на заработка нема да фрли многу светлина на тоа прашање, особено затоа што „Енвидија“ сè уште е ограничена со понудата помеѓу производните циклуси пред лансирањето на чипот на „Блеквел“.

Bloomberg

Одлично е кога имате спремни клиенти, но ви треба и производ кој ќе им го продадете. Се чини дека тоа е критично прашање бидејќи „Енвидија“ управува со транзицијата кон чиповите од следната генерација Блеквел ГБ200 поради шпекулациите дека производството не се одвива без проблеми. Луис Навелие, искусен инвеститор кој срамежливо признава дека заработил 3.000 отсто од својот имот на „Енвидија“ досега, објаснува зошто ова е важно: „Гугл“ на „Алфабет“ нарачал повеќе од 400.000 нови чипови, нарачка вредна 10 милијарди долари; „Мета“ има сличен редослед, а „Мајкрософт“ сака да има 55.000 до 65.000 нови чипови подготвени за Опен-еј-ај до првиот квартал на следната година.

„Имаше безброј извештаи дека „Енвидија“ го одложува својот Блеквел ГБ200 за најмалку три месеци. Се вели дека ова доцнење на графичкиот процесор Блеквел ГБ200 е поради грешка на „ТСМЦ“ (SMC) која ги спои двата чипови ГБ200 заедно. Како резултат на тоа, упатствата на „Енвидија“ за испораките и нарачките на графичкиот процесор Блеквел ГБ200 ќе бидат поважни од реалните квартални продажби и заработка.

Колку долго?

Најголемиот проблем со кој се соочува „Енвидија“е колку долго може да го задржи статусот на монопол. Историјата на технолошките иновации сугерира дека монополистите немаат тенденција да останат такви засекогаш; или некој им ја намалува цената или технологијата скока пред нив. Антимонополот, исто така, може да биде проблем, бидејќи силно ги повикува популистичките крила на двете партии во САД. Ако се утврди дека Гугл е монопол, логично е дека „Енвидија“ризикува слична судбина ако ја задржи својата доминација. Навелие, сепак, се обложува дека  брзината на промените во технологијата за вештачка интелигенција и огромната  инвестиција што „Енвидија“веќе ја направи во чипот на Блеквел ќе делува како бариера за влез уште неколку години.

„Историски, моите најголеми добивки доаѓаат од инвестирањето во монополи кои се појавија пред да се појави конкуренцијата. Некои од моите минати монополи се „Конаир“ (фен за коса во 1980-тите), „Тајсон Фуд“ (Tyson Foods- за пилешко во раните 1990-ти), „Хансон Натурал“ (средина -2000-тите) и „Енвидија“ (уште од 2016 до 2018 година, сепак, за разлика од минатите монополи во кои сум инвестирал, каде што конкуренцијата обично се појавува веќе неколку години, не очекувам да се појави некој ефективен конкурент) да го нарушам регенеративниот ВИ монопол со кој доминира „Енвидија“. Како резултат на тоа, планирам да ја задржам „Енвидија“уште неколку години.

Тоа е некако воодушевувачка проценка, но не е луда. Тоа исто така не е теза што може да се докаже или отфрли со новите информации што ќе ги добиеме оваа недела. Прашањата за производство на чипови ќе доминираат, а секое целосно неисполнување на очекувањата најверојатно ќе доведе до прилично распродажба за S&P во слабото тргување во август. Nasdaq 100 падна нешто повеќе од еден процент во понеделникот, најмногу благодарение на лошите перформанси на „Енвидија“ (пад од 2,25 проценти) и другите производители на чипови.

Степенот на оптимизам, дури и по летните промени кога „Енвидија“беше блиску до недостиг на пазарна капитализација од трилиони долари, а потоа ја врати, исто така е вознемирувачки. Вудс истакнува дека од 74 аналитичари следени од Блумберг, 66 имаат препораки за купување, со осум задржувања и без продажба. Со тој процент на оптимизам вграден во цените, не е чудно што нервите трчаат пред резултатите.