Јапонија троши милијарди за поддршка на јенот. Зошто сè уште е слаб?

Слабоста на јенот станува сè поголем проблем за креаторите на политики во Јапонија, со оглед на неговото влијание врз увозните цени и трошоците на домаќинствата.

 

Загриженоста се засили кон крајот на април, кога валутата падна на најниско ниво од јули 2024 година. Властите одговорија со трошење на речиси 74 милијарди долари - рекорден износ за период од еден месец - за да ја поддржат валутата, што предизвика остар раст.

Но ефектот беше краткотраен, а јенот останува слаб. Министерот за финансии Сацуки Катајама оттогаш повтори дека владата е подготвена да преземе „соодветни мерки“, зголемувајќи ја можноста за понатамошна интервенција.

Зошто јенот е слаб?

Воените тензии меѓу САД и Израел со Иран додадоа нов притисок врз јенот. Јапонија ја увезува речиси целата своја енергија, со повеќе од 95 отсто од увозот на нафта од Блискиот Исток, што ја прави многу изложена на нарушувања во регионот. Повисоките цени на нафтата значат дека Јапонија мора да плаќа повеќе за увоз на енергија - во долари - што ја зголемува побарувачката за странска валута на сметка на јенот.

Структурните фактори исто така продолжуваат да играат улога. Јазот меѓу ултраниските каматни стапки во Јапонија и оние во САД и другите големи економии останува голем, охрабрувајќи ги инвеститорите да позајмуваат евтино во јени и да инвестираат во повисоки приносни средства во странство. Одливите на капитал што настануваат вршат постојан притисок врз јапонската валута. Иако Банката на Јапонија ги зголеми каматните стапки во декември на највисоко ниво во последните 30 години, тие сè уште се ниски според меѓународните стандарди.

Растечката глобална инфлација што произлегува од конфликтот на Блискиот Исток исто така ги промени очекувањата околу насоката на каматните стапки во САД - од намалувања кон зголемувања - правејќи ги средствата деноминирани во долари уште поатрактивни и додавајќи дополнителен притисок врз јенот.

Јенот дополнително ослабе во однос на доларот кон крајот на април откако Банката на Јапонија не даде сигнал кога следно би можела да ги зголеми каматните стапки, што ја нагласи важноста на комуникацијата на централната банка за девизниот пазар.

Зошто слабоста на јенот е причина за загриженост?

Падот на јенот во последната деценија ја направи Јапонија поевтина туристичка дестинација за милиони странски туристи, а истовремено ги зголеми профитите на најголемите извозници во земјата.

Bloomberg

Но во економијата силно зависна од увозна енергија и суровини, слабиот јен исто така ги зголеми трошоците, поттикнувајќи инфлација кај домаќинствата и притисок врз домашно ориентираните бизниси. Последователниот притисок врз трошоците за живот придонесе за пад на двајца премиери пред сегашната лидерка Санае Такаичи да дојде на власт.

Надвор од домашните фактори постои и друга причина зошто јапонската влада можеби сака посилен јен. Американскиот претседател Доналд Трамп постојано ја критикува слабата јапонска валута, тврдејќи дека таа им дава неправедна трговска предност на јапонските производители. Ова прашање се појави и во трговските преговори меѓу двете земји.

Кога валутата достигна 160,72 во однос на доларот на 30 април - најслабо ниво во речиси две години - овие грижи најверојатно достигнаа кулминација, што ја поттикна владата да интервенира.

Што е девизна интервенција?

Кога централната банка на една земја влегува на девизниот пазар со намера да ја зајакне или ослаби својата валута, тоа се нарекува директна интервенција.

Јапонија е дел од меѓународни договори што утврдуваат дека пазарите треба да ги одредуваат девизните курсеви. Во исто време Групата 20 (Г20) призна дека прекумерните или неуредни движења на валутите можат да ја загрозат економската и финансиската стабилност, давајќи им простор на членовите да интервенираат кога волатилноста расте.

Во Јапонија Министерството за финансии одлучува кога ќе се интервенира, а Банката на Јапонија ја спроведува операцијата преку мал број комерцијални банки. Тие банки или купуваат јени и продаваат долари за да ја зајакнат локалната валута или, обратно, за да ја ослабат. Обемот на трансакциите зависи од тоа колку силен ефект сака да постигне министерството и колку брзо реагира пазарот.

Доларите обично доаѓаат од девизните резерви на Јапонија во форма на готовина или американски државни обврзници. Јапонија изгледа дека продала дел од своите обврзници кога интервенираше за да го поддржи јенот во 2024 година. Исто така постојат индикации дека властите користеле дел од своите странски хартии од вредност, вклучувајќи американски обврзници, во последната интервенција. Девизните резерви на Јапонија изнесуваа 1,17 билион долари на крајот на април, пред да паднат на 1,09 билион еден месец подоцна.

Колку е ефикасна девизната интервенција?

Интервенцијата е начин владата да покаже дека нема да толерира прекумерни движења на валутата и да ги одврати шпекулантите од туркање на валутата во слободен пад или брз раст. Сепак, ефектот често е само привремен, освен ако не се решат економските фактори што го предизвикуваат трендот.

Девизните резерви генерално служат за заштита на економијата при големи финансиски шокови или неочекувани настани, а не за постојано одржување на валутата. Еднострана акција тешко може да ги смени пошироките пазарни трендови, иако може да купи време додека се променат пазарните услови.

Кога властите интервенираа на 30 април - и потенцијално во деновите потоа - ефектот беше моментален и силен. Јенот нагло зајакна во однос на доларот, но растот брзо исчезна. До почетокот на јуни валутата повторно ослабе на околу 160 за долар, што ја нагласува ограниченоста на интервенцијата кога економските фактори остануваат непроменети.

Колку често Јапонија интервенира на девизниот пазар?

Јапонија има потрошено големи износи на девизните пазари низ годините. Иако историски интервенциите биле насочени кон слабеење на јенот, поновите напори се во спротивна насока. Во 2024 година владата потроши речиси 100 милијарди долари за купување јени за да ја поддржи валутата. Во сите четири интервенции таа година, курсот бил околу 160 јени за долар, што го зацврсти тоа ниво како клучна граница за интервенција.

За да ги држат трговците во неизвесност, властите често не потврдуваат веднаш дека интервенирале. Министерството за финансии, наместо тоа, го објавува износот на интервенцијата на крајот на секој месец. Создавањето сомнеж и страв од загуби на пазарот е дел од стратегијата на владата, што ги прави изјавите на официјалните лица особено влијателни.

Што е вербална интервенција?

За да се забават движењата на пазарот, високи функционери можат да дадат изјави што навестуваат можна интервенција и да ги предупредат шпекулантите за загуби. Изјавите на министерот за финансии или главниот валутен функционер може брзо да ги потресат пазарите.

Функционерите обично користат внимателно формулирани изрази за да ги засилат предупредувањата и да покажат колку се блиску до акција. Референци за „преземање мерки“ укажуваат дека интервенцијата е блиску.

Кои се последиците од монетарната интервенција?

Кога јапонските власти интервенираат на девизните пазари, непосредниот ефект обично е остар. Претходни случаи покажуваат дека јенот се зајакнува за околу 2 јени во однос на доларот во рок од неколку секунди и 4-5 јени во рок од неколку часа.

Bloomberg

Овие нагли движења може да предизвикаат големи загуби за трговците што се обложуваат дека валутата ќе продолжи да се движи во истата насока. Остри промени исто така може да им создадат проблеми на бизнисите што треба да ценат производи, да вршат плаќања и да се заштитат од валутни флуктуации.

За владата, интервенцијата носи и политички и дипломатски ризици. Може да предизвика критики за манипулација со валутата, особено кога интервенцијата е насочена кон слабеење на јенот. Тоа е потешко да се тврди кога владата дејствува за да го поддржи јенот.

Каков е ставот на САД за слаб јен?

Американските функционери се чувствителни на прекумерна слабост на јенот. Во јануари Фед Њујорк контактираше финансиски институции во име на американското Министерство за финансии за да праша за курсот долар–јен, што потоа предизвика нагло зајакнување на валутата.

Претседателот Доналд Трамп долго време ја обвинува Јапонија дека намерно го ослабува јенот за да добие трговска предност. Во март минатата година тој зазеде поостар став, сугерирајќи царини за јапонски производи како одговор. Иако Јапонија е на „листата за следење“ на американското Министерство за финансии за девизни практики, таа не ги исполнува сите критериуми за да биде означена како валутен манипулатор.

Во септември САД и Јапонија издадоа заедничка изјава во која се наведува дека секоја интервенција треба да биде ограничена на справување со прекумерна волатилност или неуредни пазарни движења, а не за обезбедување конкурентска предност. Во практика, таа рамка ѝ дава на Јапонија одреден простор да дејствува ако е потребно. Сепак, за секој таков потег обично би било однапред разговарано со американските власти и, доколку е насочен кон зајакнување на валутата, веројатно би бил тивко поздравен од Вашингтон.

Сепак, американскиот министер за финансии Скот Бесент неодамна јасно го изнесе својот претпочитан пристап, навестувајќи дека треба да се дозволи Банката на Јапонија да ги зголеми каматните стапки и да се овозможи јенот да достигне соодветно ниво.