Менторот на Бесент вели дека мешањето на владата во пазарите на обврзници е грешка

Стенли Дракенмилер, милијардер и инвеститор што на почетокот на неговата кариера во хеџ-фонд му бил ментор на американскиот министер за финансии Скот Бесент, сугерираше дека неговиот поранешен штитеник греши што се меша на пазарот на обврзници.

Бесент неодамна најави зголемување на откупот на долгорочни американски државни обврзници, што многумина го гледаат како обид за намалување на приносите на најважниот светски пазар на обврзници.

Ако овој потег успее, тоа би им помогнало на компаниите да ги намалат трошоците за финансирање и би можело да поттикне економски раст. Но Дракенмилер во колумна за „Волстрит журнал“ напиша дека креаторите на политиките треба да му дозволат на пазарот на обврзници да си ја врши својата работа, извлекувајќи поуки од времето кога управувал со хеџ-фонд.

„Владите што ги бранат цените од фундаменталните показатели секогаш губат“, напиша Дракенмилер. Тоа беше невообичаено јавна критика од Дракенмилер, кој работел со Бесент и Џорџ Сорос и останува еден од највлијателните гласови на Волстрит. Тројцата беа познати по тоа што вложуваа големи суми на девизните и странските пазари на обврзници. Некои од нивните најголеми профити беа остварени со обложување против способноста на владите и централните банки да му се спротивстават на доминантното пазарно расположение.

Дебатата доаѓа во момент кога приносите на 30-годишните американски државни обврзници достигнаа највисоки нивоа во речиси две децении, што сугерира дека инвеститорите бараат поголем поврат на долгорочниот долг. Со американскиот национален долг, кој сега надминува 40 билиони долари, влоговите растат за креаторите на политиките што се обидуваат да ги ограничат трошоците за задолжување, дури и додека Вашингтон издава сè повеќе и повеќе долг.

Коментарите на Дракенмилер ги засилуваат сомнежите во желбата на Бесент да ги намали приносите на обврзниците. Критичарите велат дека овој потег има малку економска смисла, обезбедувајќи само привремени придобивки и не решавајќи ја загриженоста поради државната потрошувачка, која ги зголеми трошоците за задолжување.

„Можеби Бесент треба да го послуша својот ментор“, рече Прашант Невнаха, макростратег во ТДС (TD Securities). „Драк ја кажува непријатната вистина. Во суштина вели дека нема едноставно решение.“

Планот на Бесент за пазарот на обврзници е само последниот знак дека поранешниот управител на хеџ-фонд и натаму е длабоко фокусиран на финансиските пазари. Тој неодамна го надгледуваше првиот откуп на јапонски јени од страна на американските власти во последните три децении, а Министерството за финансии исто така користеше таканаречени проверки на девизниот курс за да влијае врз трговците со валути.

Скот Бесент/Bloomberg

Раст на приносите

Приносите на обврзниците директно влијаат врз трошоците за задолжување на компаниите, како и врз трошоците за хипотеки и други кредити. Со користење на сите достапни алатки за намалување на овие трошоци, Бесент би можел да помогне во остварувањето дел од пониските каматни стапки што претседателот Доналд Трамп ги бара од Федералните резерви (Фед).

Но Дракенмилер, кој сега ја води инвестициската компанија ДФО (Duquesne Family Office), смета дека тоа е погрешен потег. Тој вели дека подготвеноста на Министерството за финансии да се обиде директно да ги намали приносите покажува дека не посветува доволно внимание на нивната улога како показател на довербата на инвеститорите во фискалната состојба на земјата.

„Тргувам пет децении врз основа на едноставна претпоставка: пазарите ги агрегираат информациите што ниту еден одбор ги нема, а цените се начинот на кој тие информации стигнуваат до носителите на одлуки“, напиша Дракенмилер. „Приносот на долгорочните американски државни обврзници е најважната цена во светот. Тој е наедно и единствениот чувар на фискалната дисциплина што им остана на Соединетите Американски Држави.“

Изгледите Министерството за финансии да издаде повеќе краткорочен долг за финансирање на откупот потсетуваат на таканаречените операции за преземање обврзници што американските Федерални резерви повремено ги користат во периоди на превирања. Но управувањето со пазарот на обврзници од страна на Министерството за финансии на овој начин е проширување на неговиот мандат, што ги исплаши инвеститорите.

„Владата понекогаш може да биде успешна во поддржувањето на цената на еден имот, но потоа притисокот се појавува на друго место“, рече Герет Бери, стратег во МГ (Macquarie Group) во Сингапур. „На пример, потиснувањето на приносите на обврзниците може да доведе до слабеење на валутата. Тоа е слично на законот за зачувување на енергијата во физиката, кој вели дека енергијата не може ниту да се создаде ниту да се уништи, туку само да се претвори од една форма во друга.“

Министерството за финансии соопшти дека откупот ќе обезбеди поголема ликвидност за долгорочните обврзници. Дракенмилер го отфрли тоа објаснување, велејќи дека потегот е непотребен бидејќи пазарот функционира добро.

Тој додаде дека мерката нема смисла со оглед на моменталната ситуација, дури и ако го занемариме поширокото прашање за легитимноста на обидот на Министерството за финансии да влијае врз приносите. Приносот на 10-годишните обврзници е приближно во согласност со номиналниот економски раст, што значи дека финансиските услови се поддржувачки, а не рестриктивни, нагласи тој.

„Пазарот на обврзници не дејствуваше како самопрогласен чувар на дисциплината, како што тврдат некои“, напиша тој. „Беше благ и штотуку почна малку да го подигнува гласот, а Министерството за финансии се обиде да го замолкне дури и тоа.“