Како каматите на Фед и ЕЦБ влијаат на инфлацијата, кредитите, акциите и обврзниците?

Каматните стапки се еден од најважните инструменти што централните банки ги користат за управување со економијата. Нивното зголемување или намалување влијае на цената на кредитите, приносите од штедењето, вредноста на акциите и обврзниците, девизниот курс, но и на секојдневните финансиски одлуки на граѓаните и компаниите. Иако за нив се зборува речиси секој ден, механизмот на нивното дејствување често останува недоволно јасен. Како функционираат каматните стапки и зошто се толку важни?

Повод за оваа приказна се најновите потези на двете најважни централни банки во светот. Во Соединетите Американски Држави, новиот претседател на Фед, Кевин Ворш, зазеде многу построг став кон инфлацијата и посочи дека нема да брза со намалување на каматните стапки, додека Европската централна банка во јуни, за прв пат од 2023 година, ги зголеми каматните стапки за 25 базични поени поради зголемените инфлаторни притисоци.

Што се каматни стапки и зошто централните банки ги менуваат?

Каматната стапка што ја одредува централната банка - кај Фед тоа е стапката на федералните фондови, а кај ЕЦБ стапката на депозити - ја претставува каматната стапка со која централната банка влијае на цената на парите. Таа претставува основа врз која се формираат сите други интереси во економијата, од каматата за станбени и деловни кредити до приносите од државните обврзници и каматата за орочено штедење. Централните банки, сепак, не ги одредуваат директно каматните стапки што граѓаните и компаниите ги плаќаат на банките, туку референтната каматна стапка врз основа на која се формираат.

Кога централната банка ја зголемува референтната каматна стапка, парите стануваат поскапи низ целиот систем. Банките плаќаат повеќе за позајмување, па затоа тие трошоци ги пренесуваат на граѓаните и компаниите преку поскапи кредити. Кога, од друга страна, ја намалува, парите стануваат поевтини, кредитирањето се забрзува, а потрошувачката и инвестициите, како по правило, се зголемуваат.

Централните банки ја користат оваа алатка првенствено за да ја држат инфлацијата под контрола. Кога цените растат премногу брзо, како што се случува сега поради зголемувањето на цените на енергијата, зголемувањето на каматните стапки треба да ја олади побарувачката и да го забави растот на цените. Кога, од друга страна, економијата забавува или се заканува рецесија, централните банки ги намалуваат каматните стапки за да го поттикнат позајмувањето, трошењето и инвестициите.

Како промените на каматните стапки стигнуваат до реалната економија?

Ефектот од промената на каматните стапки никогаш не се чувствува веднаш, туку се пренесува низ економијата постепено, преку неколку канали.

Bloomberg

Првиот и најдиректен се кредитите. Кога каматните стапки растат, станбените кредити стануваат поскапи, па граѓаните потешко и побавно купуваат недвижен имот, што го лади пазарот на недвижности. Компаниите, од друга страна, се финансираат со повисоки каматни стапки, па затоа ги забавуваат инвестициите, проширувањето на производството и вработувањето со цел да ги намалат трошоците. Сето ова заедно ја намалува вкупната потрошувачка и инвестициите во економијата.

Вториот е штедењето. Кога каматните стапки се повисоки, за граѓаните станува попрофитабилно да чуваат пари на штедни сметки или во обврзници, наместо да ги трошат или да инвестираат во поризични средства, бидејќи добиваат побезбедни и повисоки приноси без дополнителен ризик. На овој начин, дел од парите излегуваат од потрошувачката, што дополнително придонесува за забавување на инфлацијата.

Третиот е девизниот курс. Како по правило, повисоките каматни стапки привлекуваат странски капитал кој бара подобри приноси, што ја зајакнува домашната валута. Посилна валута значи поевтин увоз, што дополнително помага во ограничувањето на инфлацијата, но во исто време го отежнува извозот бидејќи домашните производи стануваат поскапи за странските купувачи.

Конечно, тука е и психолошкиот, односно ефектот на очекувањата. Пазарите реагираат не само на она што централната банка штотуку го направила, туку првенствено на она што инвеститорите очекуваат да се случи во наредните месеци. Затоа изјавите на претставниците, како оние на Ворш и Лагард во претходниот период, честопати ги движат пазарите исто толку силно како и самата одлука за каматната стапка.

Како каматните стапки и очекувањата за нив ги движат цените на средствата?

Токму затоа што ефектот врз реалната економија се чувствува со задоцнување, финансиските пазари реагираат многу побрзо на најавата или навестувањето за промени на каматните стапки. Еве како изгледа за трите главни класи на средства.

Акции

Кога каматните стапки растат, акциите обично стануваат помалку привлечни од обврзниците. Причината е што обврзниците во ваков случај нудат безбеден и повисок принос, па инвеститорите имаат помалку причини да преземат ризик од инвестирање во акции за повисок принос. Во исто време, повисоките каматни стапки значат поскапи кредити за компаниите, па затоа се очекува тие да инвестираат помалку, да растат побавно и да постигнуваат послаби резултати, што врши дополнителен притисок врз цените на акциите.

Овој ефект е особено изразен кај технолошките и растечките компании, чија вредност во голема мера се базира на профитите што се очекуваат во иднина, а повисоките камати ги прават тие идни профити помалку вредни во сегашноста. Кога каматните стапки паѓаат, се случува спротивното: кредитите се поевтини, компаниите полесно инвестираат и растат, а акциите, особено растечките, имаат тенденција да добиваат на вредност.

Обврзници

Кај обврзниците, врската е директна, но често ги збунува инвеститорите поради инверзната врска помеѓу цената на обврзницата и нејзиниот принос - кога каматните стапки растат, цените на постојните обврзници паѓаат. Тоа е затоа што новите обврзници сега носат повисок, попривлечен купон, па старите обврзници со понизок купон губат вредност за да го усогласат својот ефективен принос со новите пазарни услови.

Кога каматните стапки паѓаат, се случува обратното - цените на постојните обврзници со повисоки купони растат затоа што стануваат релативно попривлечни од новоиздадените обврзници. Како по правило, обврзниците со подолг рок на достасување се почувствителни на промените на каматните стапки отколку краткорочните, бидејќи нивниот паричен тек е „заклучен“ подолг период.

Суровини

Кога станува збор за суровините, како што се нафтата, гасот или металите, врската со каматата е помалку директна, но подеднакво важна. Повисоките каматни стапки имаат тенденција да ја зајакнат домашната валута, а бидејќи повеќето стоки се тргуваат глобално во долари, посилниот долар ги прави стоките поскапи за купувачите што плаќаат во други валути, што ја намалува побарувачката и цените. Покрај тоа, повисоките каматни стапки ги зголемуваат трошоците за одржување на залихи и финансирање на позиции во суровини, што дополнително го намалува интересот на инвеститорите.

Златото е посебен случај, бидејќи за разлика од обврзниците или штедењето, не носи каматен принос, па затоа зголемувањето на каматните стапки генерално ја намалува неговата привлечност.

Сепак, сегашната ситуација е покомплицирана поради војната на Блискиот Исток. Цените на енергијата растат поради ризиците од понудата, а не поради промените во каматните стапки, што е исто така една од главните причини зошто Фед и ЕЦБ размислуваат за понатамошно затегнување на монетарната политика.

Во исто време, златото изгуби дел од својата вредност од почетокот на конфликтот и покрај статусот на „безбедно засолниште“. Причината не е само растечкото очекување дека каматните стапки ќе останат повисоки долго време, туку и остварувањето профит по силниот раст во текот на 2025 година. Одредени централни банки дополнително ја зголемија понудата со продажба на дел од своите резерви на злато за финансирање на поскапиот увоз на енергија, што исто така врши притисок врз цената.

Што ако Фед и ЕЦБ тргнат во насока на зголемување на каматните стапки?

Да го земете сценариото што пазарите активно го разгледуваат во моментов. Федералните резерви, под водство на Ворш, би одлучиле да ги зголемат каматните стапки на следниот состанок, тврдејќи дека инфлацијата, делумно поради зголемувањето на цените на енергијата поради војната на Блискиот Исток, е сè уште превисока. Во исто време, ЕЦБ би го повторила јунскиот потег и дополнително би ја зголемила каматната стапка поради посилните инфлаторни притисоци.

Depositphotos

Во тој случај, приносите на државните обврзници ќе се зголемат, додека нивните цени ќе паднат. Акциите ќе бидат под притисок поради поскапото финансирање и послабите перспективи за раст на компаниите, доларот дополнително ќе се зајакне, додека златото ќе биде заглавено помеѓу статусот на „безбедно засолниште“ и притисокот од повисоките каматни стапки.

Од друга страна, доколку примирјето на Блискиот Исток станеше потрајно, цените на енергијата продолжија да паѓаат, а инфлацијата забавеше, Федералните резерви и ЕЦБ ќе имаа простор да се откажат од понатамошно затегнување на монетарната политика, па дури и да ги објават првите намалувања на каматните стапки. Во тоа сценарио, акциите веројатно би растеле, приносите од обврзниците би паѓале, цените на обврзниците би растеле, а доларот би ослабнал.

Важно е да се нагласи дека пазарите генерално ги земаат предвид очекуваните движења на централните банки однапред. Затоа најголемите промени во цените обично се случуваат кога централните банки ги изненадуваат инвеститорите или испраќаат поинаков сигнал од очекуваниот.

Што треба да се запомни од сето ова?

Каматните стапки ја претставуваат цената на парите и се еден од најмоќните инструменти што ги користат централните банки за да влијаат врз економијата. Нивните промени не само што одредуваат колку ќе чини кредитот или каков ќе биде повратот на заштедите, туку влијаат и на вредноста на акциите, обврзниците, валутите и суровините.

Затоа, одлуките на Фед и ЕЦБ не се важни само за економистите и инвеститорите, туку и за секој што планира да позајмува, штеди или инвестира. Разбирањето како функционираат каматните стапки помага подобро да се објаснат промените што ги гледаме во економијата и финансиските пазари секој ден.