Скапоцениот метал го презема тронот - прв пат централните банки држат повеќе злато отколку американски обврзници

„Златото е пари, сè друго е кредит“, рече американскиот банкар Џ.П. Морган, по кого е именувана глобалната инвестициска банка, додека Ворен Бафет со децении предупредува дека поседувањето злато не создава никаква нова вредност. Токму на овие крајности лежи една од најстарите инвестициски дилеми - дали златото е незаменливо засолниште во време на криза или, од друга страна, преценета актива која профитира само кога на пазарите владее страв?

Суштината на овој конфликт на мислења е да се одговори на прашањето што всушност купува и добива инвеститорот. За разлика од обврзниците, златото нема принос, нема камата и нема исплата на дивиденда, но има други предности што влеваат доверба кај банките. Ова е поткрепено со нов извештај од Европската централна банка (ЕЦБ), во кој се наведува дека златото ги надминало американските државни обврзници за прв пат по децении и станало најголемата единствена резервна актива на централните банки во светот. На крајот на 2025 година, 27 проценти од глобалните резерви биле во злато, додека уделот на американските обврзници паднал на 22 проценти. Фондовите деноминирани во евра ја задржале својата трета позиција со 15 проценти.

„Централните банки купуваат злато за безбедност и ликвидност, но и затоа што нема ризик од другата страна. Со американска обврзница, еврото, доларот или некое друго финансиско средство, секогаш постои друга страна - државата, централната банка, финансискиот систем или политичка одлука. Златото е неутрално“, изјави за „Блумберг Адрија“, Георги Христов, директор на „Тавекс злато&сребро“ и економски аналитичар.

Сепак, овој пресврт не дојде преку ноќ, ниту беше предизвикан од актуелниот конфликт на Блискиот Исток. Сè започна во 2022 година, со замрзнувањето на руските резерви.

„Потоа стана јасно дека девизните резерви не се само економско, туку и политичко прашање. Ако една земја ги чува своите резерви во странска валута, во странски финансиски системи или преку инструменти што зависат од одлуките на други земји, во екстремни околности, пристапот до тие пари може да биде ограничен или блокиран. Затоа, растот на златните резерви може да се смета за еден вид осигурување од (гео)политички ризици. Златото не е ничија обврска, не може да се ‚печати‘, не зависи од кредитниот рејтинг на една земја и не може да банкротира. Затоа централните банки го користат како последна линија на заштита во време на криза.“

Според Христов, информациите презентирани од Европската централна банка се од историско значење, бидејќи покажуваат дека структурата на глобалните резерви на централните банки се менува значително, во корист на диверзификацијата.

„Според податоците од Меѓународниот монетарен фонд (ММФ), вкупните глобални девизни резерви на централните банки изнесувале 13-14 билиони долари на крајот од четвртиот квартал од 2025 година. Во рамките на овие резерви, американскиот долар е сè уште доминантен, со учество од 56-57 проценти. Но, кога се гледа пошироката слика за вкупните резервни средства на централните банки, вклучувајќи го и златото, ситуацијата станува поинтересна. Тоа што златото за прв пат ги престигна американските обврзници како една од најважните резервни средства на централните банки не е мала промена. Само пред една година, златото учествуваше со околу 20 проценти, а сега се искачи на околу 27 проценти. Денес, централните банки држат приближно 36.000 тони злато во своите резерви, што покажува дека златото не е само инвестиција за поединци, туку еден од клучните столбови на глобалниот монетарен систем.“

 

Дали ова е „гласање“ против Америка?

Ако ја погледнеме геополитичката, економската и трговската карта на светот денес, во тек се повеќе од 50 глобални конфликти, со дури две големи војни (Украина и поширокиот Блиски Исток). Еден од главните актери во многу спорови се САД.

Под водство на Доналд Трамп во неговиот втор мандат, Америка се најде во виор кога станува збор за инфлацијата, јавната доверба, меѓународните односи и дипломатијата, трговијата и реакциите на бројните санкции на САД. На прашањето дали зголемените купувања на злато значат дека централните банки постепено ја губат довербата во САД, Христов одговара дека прашањето не е толку едноставно како што изгледа.

„Американскиот долар и американските државни обврзници сè уште играат огромна улога во глобалниот финансиски систем. Доларот останува најважната резервна валута во светот. Сепак, она што се менува е подготвеноста на централните банки да чуваат премногу од националните резерви во една валута, еден финансиски систем и една геополитичка структура. Затоа денес зборуваме повеќе за диверзификација отколку за целосна дедоларизација. Дедоларизацијата звучи како ненадеен прекин со доларот, но тоа не се случува. Она што се случува е постепено намалување на зависноста од доларот и зголемување на уделот на другите резервни средства, првенствено златото.“

Како дополнителен фактор, секако не треба да го игнорираме растот на јавниот долг на САД, кој сега е над 38 билиони долари, додека трошоците за камата стануваат сè поголем товар за буџетот на САД. Ова не значи дека централните банки ќе престанат да ги користат американските обврзници, но веројатно ќе размислуваат повеќе за долгорочната одржливост на системот. Исто така, интересно е прашањето зошто земјите, ако го намалат уделот на средствата во долари, не префрлаат поголем дел од тие пари во евра.

„Одговорот е дека еврото е алтернатива, но не е совршена замена за доларот“, вели соговорникот на „Блумберг Адрија“. „Еврозоната има свои политички, фискални и институционални предизвици. Покрај тоа, еврото е хартиена валута и финансиска актива во рамките на одреден политички систем, додека златото е ‚неутрална резерва‘“, додава тој.

Да се ​​потсетиме дека златото експлодираше во последните две години, а потоа по јануарскиот рекорд од 5.500 долари, цената се корегираше и сега изнесува околу 4.300 долари за унца. Златото ги задржа добивките во вторникот откако Трамп изјави дека Ормуз може повторно да се отвори во петок, кога е закажано потпишувањето на договорот меѓу САД и Иран.

„Кога постои ризик околу енергетските рути, нафтата, инфлацијата, санкциите и поширокиот регионален конфликт, централните банки имаат уште посилна причина да чуваат дел од своите резерви во средства кои се глобално признати, физички и политички неутрални. Овој тренд може да се види и преку специфични купувања. Во 2025 година, централните банки купија околу 863 тони злато, што е помалку отколку во рекордните години - 2022, 2023 и 2024 година, кога купувањата надминаа 1.000 тони годишно, но сепак е историски многу високо ниво и далеку над просекот што го видовме пред 2022 година“, објаснува Христов.

Bloomberg

Од заштита од инфлација до геополитичка заштита

Со децении, златото претставуваше еден вид осигурување од инфлација, валутни и финансиски кризи, но денес неговата улога е поразновидна. Според анкетата на Светскиот совет за злато спроведена на 74 централни банки, дури 45 проценти од нив планираат да ги зголемат резервите на злато во следните 12 месеци, што е највисок процент откако е спроведено истражувањето (само една централна банка посочи дека планира да ги намали резервите). Уште поинтересно е што најголемите потенцијални купувачи доаѓаат од земјите во развој, објави „Блумберг“.

Веќе четири години, банките купуваат злато со темпо што не е видено во модерната историја, поточно од ерата на Бретон Вудс (1944-1971), кога глобалниот монетарен систем беше директно поврзан со овој скапоцен метал. ЕЦБ проценува дека овие купувања се една од главните причини зошто златото успеа да достигне рекордни нивоа. На пример, златото што го поседува Народната банка на Кина (PBOC) порасна за дури 320.000 унци во мај, при што најновата набавка го продолжи низот на акумулација од 19 месеци, најдолг од најмалку 2015 година, кога PBOC почна да објавува податоци поредовно.

Златото во моментов најмногу го купуваат банки од земји кои се најизложени на надворешни шокови и геополитички притисоци, а многу од нив не ги користат девизните резерви за купувања на меѓународниот пазар, туку купуваат злато директно од домашни рудници и го плаќаат во локална валута. Дури половина од централните банки кои планираат купувања посочија дека го користат овој модел, додека некои од нив ги финансираат купувањата со продажба на други резервни средства.

Интересно е и тоа што сè поголем број банки одлучуваат физички да го вратат златото во своите земји или да го дистрибуираат на неколку локации. Во текот на 2025 година, бројот на институции кои чуваат дел од резервите во домашните државни обврзници се зголеми, додека во исто време се намалува зависноста од традиционалните центри како што се Лондон или Њујорк, објави „Фајненшл тајмс“. Во исто време, политичкиот ризик отвори простор за нови центри за складирање злато, како што се Сингапур и Хонг Конг, кои сакаат да се позиционираат како „алтернативни“ центри.

Тековните потези на централните банки се исто така важен сигнал за инвеститорите.

„Иако обичниот инвеститор нема исти цели како централната банка, пораката е слична: ако најголемите финансиски институции во светот го зголемат уделот на златото за безбедност, диверзификација и заштита од ризик, тогаш има смисла приватниот инвеститор да размисли да задржи дел од своите средства во злато“, вели Христов.

Bloomberg

Што да очекуваме следно?

На краток рок, цената на златото останува под влијание на каматните стапки, инфлацијата и геополитичките случувања, со посебен фокус на идниот петок, за кога е закажано очекуваното потпишување на договорот. Договорот од понеделникот ги ублажи стравувањата од продолжен енергетски шок и донесе краткорочно олеснување на пазарите.

Сепак, многу поважно од дневните осцилации е прашањето за долгорочните тенденции. Ако продолжи ова темпо на купување злато низ целиот свет, 2026 година би можела да биде уште една година на рекордна побарувачка.

„Не очекувам дека централните банки ќе престанат да купуваат злато. Напротив, мислам дека овој тренд ќе остане присутен во наредните години, бидејќи златото повеќе не е само кризна набавка, туку стратешки дел од резервите. Истото важи и за земјите во регионот. Малите и средните земји, особено, имаат причина да размислуваат за безбедноста на резервите, бидејќи немаат луксуз да влијаат врз глобалните правила на играта. За нив, златото претставува стабилна, независна и меѓународно призната форма на национални резерви. Затоа би ги сметал податоците на ЕЦБ како потврда за поширок тренд, а тоа е враќање на златото во центарот на монетарниот систем“, заклучува Христов.

Шаокаи Фан, глобален директор за централни банки во Светскиот совет за злато, смета дека корекцијата на цената на златото претставува можност за некои централни банки да почнат да купуваат. Според него, одредени банки ги одложиле купувањата во текот на 2025 година бидејќи сметале дека цената е превисока и чекале поповолен момент. Но сега, и покрај продажбата на дел од резервите од Турција, Русија и Азербејџан, темпото на купувања од страна на централните банки ширум светот дополнително се забрза во првиот квартал од 2026 година.