ББА анализа: Какви се перспективите за пазарите на државни обврзници во регионот Адрија?

Во текот на 2026 година, глобалните пазари на обврзници се карактеризираа со зголемена нестабилност, поттикната од комбинација на геополитички случувања и променливи очекувања за политиките на централните банки, во голема мера во согласност со динамиката забележана на пазарите на капитал. Геополитичките тензии, особено на Блискиот Исток, периодично предизвикуваа движења за избегнување на ризик, што доведе до остри, но краткотрајни падови на приносите пред повторно да се потврдат макроекономските и политичките очекувања. Монетарната политика беше другиот клучен двигател на нестабилноста.

Во Европа, наративот значајно се помести од веќе имплементиран и завршен циклус на намалување кон зголемување на стапките и понатамошни дискусии околу дополнителни потенцијални зголемувања на стапките, бидејќи постојаните инфлаторни притисоци и шоковите поврзани со енергијата се покажаа поотпорни отколку што првично се очекуваше.

Спротивно на тоа, Соединетите Американски Држави се поместија од силни очекувања за јасен циклус на олабавување кон понеизвесна перспектива, при што пазарите сè повеќе ги отфрлаат агресивните намалувања, па дури и ја разгледуваат можноста за едно до две дополнителни зголемувања во зависност од динамиката на инфлацијата. Генерално, пазарите на обврзници во 2026 година останаа многу чувствителни и на макроподатоците и на комуникацијата на централните банки, при што брзите епизоди на реоценување продолжуваат да го дефинираат перформансот.

Намалувањето на распоните во регионот забележано минатата година не продолжи во првата половина од оваа година. Сепак, сè уште го гледаме долгорочниот тренд како недопрен, при што се очекува распоните да продолжат да се намалуваат, а приносите постепено да се конвергираат кон стапката без ризик, како што регионот се приближува кон поразвиените западни економии.

Мешана кредитна динамика во регионот

Поконкретно, S&P испорача позитивно изненадување со подобрување на кредитниот рејтинг на Хрватска за едно ниво на „А“, со ревидирани изгледи назад на стабилни. Ова го продолжува извонредниот циклус на подобрување од шест степени во текот на изминатата деценија, доведувајќи го рејтингот до ново рекордно високо ниво. И покрај подобрувањето, хрватските приноси се зголемија повеќе од оние во Словенија оваа година, предизвикано од сè уште високата инфлација во споредба со другите земји од еврозоната.

Федерацијата на Босна и Херцеговина издаде нова еврообврзница на Лондонскиот пазар со принос од околу пет проценти, што е всушност пониско од нејзиното претходно издание. Ова е значајно со оглед на генерално повисокиот глобален принос и укажува на одредена стабилизација во перцепцијата на ризикот во овој сегмент. Она што јасно се издвојува во поширокиот регион е Унгарија, каде што, слично како и во Романија минатата година, промената во политичката средина, која се смета за поусогласена со политиките на ЕУ, придонесе за значително намалување на приносите и кредитните распони.

Очекувања

Гледано напред, перспективите за пазарите на државни обврзници во регионот Адрија во голема мера ќе зависат од патот на инфлацијата и, следствено, од насоката на монетарната политика. Под претпоставка дека инфлацијата ќе продолжи да се намалува во наредните квартали, очекуваме постепено намалување на приносите од обврзниците на Адрија од сегашните нивоа, иако веројатно е дека просторот за понатамошно намалување ќе остане ограничен на околу 10-20 базични поени.

Таквото сценарио зависи од континуираната нормализација на цените на енергијата, особено на нафтата, бидејќи одржливата ескалација на геополитичките тензии на Блискиот Исток би претставувала ризици за раст на инфлацијата и би одложила какво било олеснување на финансиските услови.

 

Во моментов, неодамнешната стабилизација на цените на нафтата сугерира дека постепеното умерено намалување на инфлацијата останува поверојатен исход. Според ова сценарио, и ЕЦБ и Федералните резерви би имале поголем простор да усвојат помалку агресивен став во политиките, намалувајќи го притисокот врз долгорочните приноси. Иако нестабилноста веројатно ќе остане висока со оглед на тековната геополитичка неизвесност, билансот на ризици укажува на скромен пад на регионалните приноси на суверени обврзници, наместо на продолжување на наглото зголемување на цените во текот на првата половина од годината.