Зошто Банката на Јапонија ќе затегне во време кога сите релаксираат?

Можеби најинтересниот состанок на централните банки во јануари е состанокот на Банката на Јапонија. Додека другите монетарни политики се движат кон намалување на рестриктивноста на монетарните политики, се очекува јапонската централна банка да затегне. Ваквиот потег би ја довел каматната стапка на централната банка на 0,5 проценти, што би било највисоко ниво од 2008 година.

Јапонија сè уште е во многу стимулирачки режим кога станува збор за каматните стапки, кои влегоа во позитивната зона дури во 2024 година. Инфлацијата е над целта од 2 процента (од 3 проценти во декември според токискиот CPI), што и дава простор на централната банка да ги зголеми каматните стапки. Одлуките на Банката на Јапонија во моментов се еден вид трејд-оф во контекст на трошоците за живот. Од една страна, повисоките каматни стапки значат поголеми кредити, што ги оптоварува буџетите на потрошувачите, додека одржувањето на каматните стапки ниски подразбира потрајна инфлација.

Еден од клучните фактори кои ја обликуваат одлуката на Банката на Јапонија е движењето на валутата. Јапонскиот јен немаше одлична 2024 година, губејќи околу 10 проценти од својата вредност во однос на доларот. Понатамошното слабеење на валутата преку увозот и ефектот на пренесување директно ја зголемува цената на потрошувачката кошница, што придонесува за зголемување на каматните стапки. И ако во равенката го вклучиме очекуваниот раст на платите, поверојатно е дека централната банка ќе одлучи да ја зголеми каматната стапка.

Пазарот гледа на сличен начин, со проценета веројатност од над 90 проценти дека ќе се случи зголемување на каматните стапки оваа недела - најизвесна ситуација за Банката на Јапонија во изминатата година. А реакцијата на валутата е веќе видлива. Имено, јапонскиот јен зајакна за околу еден процент од почетокот на годината, па дури е единствената Г10 валута која зајакна во однос на доларот на денот на инаугурацијата на Доналд Трамп, што ја одразува нејзината моментална специфична позиција и придобивките од стеснувањето на каматниот диференцијал во однос на доларот. Инаугурацијата на Доналд Трамп беше настан кој имаше потенцијал да ги разниша очекувањата во врска со потегот на централната банка во јануари, но изненадувањата изостанаа.

Гледаме дополнителни натамошни зголемувања на каматните стапки до крајот на годината, но очекуваме централната банка да пристапи внимателно во однос на времето и големината на намалувањата. Ова особено за да се избегнат ненадејни турбуленции на пазарот. Да се ​​потсетиме на моментот „куќа од карти“ од 2024 година, кој е одличен пример за учебниците за финансиските пазари. Имено, по потегот на централната банка за зголемување на каматната стапка, јапонскиот јен реагираше со остра апрецијација. Поставката на глобалниот пазар одамна е поволна за задолжување со ниски стапки на јапонскиот пазар и за инвестирање на пазари и класи на средства кои даваат добри приноси (carry trade). Апрецијацијата на валутата во август го зголеми долгот на јенот кога е изразен во други валути, што доведе до затворање на еден куп од овие позиции. Ова масовно излегување од пазарот е типичен пример за распродажба и глобалните берзански индекси изгубија значителна вредност за само неколку дена. Поентата е во моментот - позициите се градеа постепено додека околината им одеше во прилог, и беа затворени нагло, штом апрецијацијата на јенот се попречи во математиката на овој тип на стратегија за тргување. Сепак, пазарите се стабилизираа и закрепнаа релативно брзо. S&P целосно ја обнови својата вредност од крајот на јули до средината на август, а Nikkei 225 над 90 проценти од својата вредност во истиот период. Не очекуваме ова сценарио да се повтори со ист интензитет, но дополнително стеснување на разликата во каматните стапки ќе доведе до затворање на позицијата, што ќе го почувствуваат и пазарите на капитал.