Како да инвестирате во S&P 500, а да го намалите ризикот од ВИ-еуфоријата?

Кога инвеститорот вели дека инвестирал во S&P 500, повеќето замислуваат диверзифицирана кошничка од 500-те најголеми американски компании, каде што ниту една акција не може значително да го потресе целокупниот резултат. Реалноста, сепак, е малку поинаква, со оглед на тоа што стандардниот S&P 500 денес е многу поконцентриран отколку што изгледа на прв поглед, и поради оваа причина сè повеќе инвеститори разгледуваат алтернативи, од кои една е S&P 500 Equal Weight. Пред да ги споредиме нивните историски приноси и волатилност, вреди да се објасни точно што претставува оваа алтернатива и зошто воопшто постои.

Како всушност функционира стандардниот S&P 500?

Класичниот S&P 500, оној што го следат повеќето ЕТФ-ови (фондови кои се тргуваат на берза) како СПИ (SPY), е пондериран со пазарна капитализација. Ова значи дека компанијата со поголема пазарна вредност добива поголем „удел“ во индексот, додека помалите компании имаат занемарливо влијание. Кога разликата во големината на компаниите е умерена, овој систем е добро диверзифициран и индексот навистина претставува широк пресек на американската економија. Проблемот се јавува кога неколку компании растат толку многу што почнуваат да доминираат во целиот индекс, како што е сега случајот со „Величествените седум“.

Токму ова се случи во последните неколку години, кога концентрацијата на S&P 500 значително се зголеми и сè поголем дел од индексот почна да зависи од неговите најголеми членови. Десетте најголеми компании денес имаат значително поголем удел во индексот отколку што имаа пред една деценија, што значи дека инвеститорот кој купува стандарден фонд S&P500 ефикасно добива многу поголема изложеност на најголемите американски компании отколку што би можело да сугерира името „500 компании“.

Што е S&P 500 Equal Weight и како се разликува?

Индексот S&P 500 Equal Weight е составен од точно истите 500 компании како и стандардниот индекс, но со една клучна разлика - секоја компанија, без оглед дали е „Епл“ (Apple) или многу помала индустриска фирма, добива приближно ист, еднаков удел во индексот. За фонд што ја следи оваа верзија на индексот, тоа практично значи дека секоја од 500-те компании добива приближно 0,2 проценти од уделот при секое квартално ребалансирање, без оглед на тоа колку е голема или мала нејзината пазарна вредност.

Ефектот од оваа промена е драматичен кога станува збор за големите технолошки компании. Додека „Величествените седум“ во стандардниот индекс носат една третина од вкупната тежина, во верзијата Equal Weight нивното комбинирано влијание паѓа на само околу 1,4 проценти од портфолиото. Слично на тоа, додека технолошкиот сектор во стандардниот индекс сочинува околу една третина од вкупната тежина, во верзијата Equal Weight тој удел е само околу 13,5 проценти. Со други зборови, индексот Equal Weight му дава многу поголемо значење на „остатокот од пазарот“ - индустриските, финансиските, здравствените и другите средни компании кои едвај имаат влијание во стандардниот индекс.

Важно е да се напомене дека оваа рамнотежа не се одржува сама по себе - бидејќи цените на акциите растат и паѓаат со различни стапки во текот на кварталот, фондот мора периодично (обично квартално) да се ребалансира, продавајќи дел од акциите што се искачиле над нивниот еднаков удел и откупувајќи ги оние што паднале под него.

Предности на Equal Weight пристапот

Главната предност на овој пристап е намалувањето на ризикот од концентрација. Кога инвеститорот купува стандарден индексен фонд, тој е изложен, дури и ако не планира да го стори тоа, на огромен ризик дека резултатот од целата негова инвестиција зависи само од неколку компании. Ако тие компании поминат низ период на послаб бизнис, регулаторни проблеми или едноставно ја изгубат популарноста кај инвеститорите, како што се случи во јули оваа година, целиот индекс ги трпи последиците без оглед на тоа колку добро се снаоѓаат преостанатите 490 компании. Верзијата со еднаква тежина природно го распределува овој ризик врз значително поголем број компании, така што полошиот резултат на поединечен гигант има многу помало влијание врз целокупното портфолио.

Equal Weight пристапот автоматски подразбира и еден вид дисциплина „купи ниско, продавај високо“ преку самиот процес на ребалансирање - кога акцијата ќе се искачи над својот еднаков удел, дел од позицијата автоматски се продава, додека акциите што паѓаат под уделот автоматски се откупуваат назад. Ова значи дека инвеститорот е помалку зависен од тоа дали најголемите, веќе добро познати и скапи компании ќе продолжат да растат со исто темпо како и претходно, и им дава повеќе простор на помалите, потенцијално потценети компании да придонесат за вкупниот принос.

Недостатоци и ризици на овој пристап

Сепак, оваа стратегија има свои недостатоци. Најголемиот ризик е таканаречената „зависност од пазарниот режим“ - индексот со еднаква тежина се покажува исклучително добро во периоди кога растот на пазарот доаѓа од широк спектар на компании, но значително полошо во периоди кога неколку од најголемите компании (како „Величествените седум“ во последниве години) остваруваат непропорционално поголем раст од остатокот од пазарот. Илустративен пример е 2023 година, кога верзијата со Equal Weight заостануваше зад стандардниот индекс за повеќе од 10 процентни поени, токму затоа што растот од тој период речиси исклучиво доаѓаше од „Величествените седум“.

Дополнителен недостаток е што, поради потребата од често ребалансирање, Equal Weight фондовите, како по правило, имаат нешто поголем коефициент на трошоци од класичните индексни фондови, иако оваа разлика обично останува релативно мала, честопати само неколку десетици базични поени годишно.

Теоретските разлики помеѓу двата пристапа се јасно видливи и во историските податоци. Од 1 јануари 2004 година до 30 декември 2022 година, S&P 500 Equal Weight постигна повисок кумулативен принос од стандардниот S&P 500, но со малку поголема волатилност. Ова потврдува дека растот на американскиот пазар во тој период беше порамномерно распределен меѓу поголем број компании, па затоа помалите членови на индексот значително придонесоа за вкупните приноси. Сепак, од почетокот на 2023 година, кога вештачката интелигенција стана еден од главните двигатели на пазарот, односот се менува. Силниот раст на најголемите технолошки компании, предводен од оптимизмот за развојот на вештачката интелигенција, му овозможи на пазарно пондерираниот S&P 500 да постигне повисок принос од верзијата Equal Weight, бидејќи овие компании се значително пондерирани во стандардниот индекс. Во исто време, стандардната девијација на S&P 500 во овој период станува малку повисока од волатилноста на индексот Equal Weight, што покажува дека растот на пазарот станал значително поконцентриран во помал број компании со мега капитализација.

За кого ова би можело да има смисла?

Equal Weight пристапот има најголема смисла за инвеститорите кои се загрижени токму за моменталното ниво на концентрација на пазарот и кои сакаат да ја одржат изложеноста на американските акции, но без нивните резултати да зависат речиси целосно од неколку технолошки гиганти. Ова не мора да значи дека инвеститорот верува дека овие компании ќе се снајдат лошо - тој можеби едноставно сака да го намали ризикот дека целото негово портфолио зависи од тоа дали тие ќе продолжат да растат со исто темпо како и претходно.

Што треба да се запомни од сето ова?

S&P 500 и S&P 500 Equal Weight содржат точно исти компании, но го распределуваат ризикот на фундаментално различен начин - стандардниот индекс денес, поради историски високата концентрација на најголемите технолошки компании, е значително помалку диверзифициран отколку што сугерира неговото име, додека верзијата Equal Weight свесно ја разредува таа концентрација на сите 500 компании подеднакво.

 

Дали ова е предност или недостаток зависи исклучиво од тоа што ќе се случи со најголемите компании во наредниот период - ако неколку технолошки гиганти продолжат да го носат пазарот, стандардниот индекс веројатно ќе продолжи да биде во предност, додека верзијата Equal Weight би требало да се покаже подобро во сценарио на поширок, порамномерен раст или во случај најголемите компании да влезат во период на послаби резултати. Така, класичниот S&P 500 ќе биде избор на малку поагресивни инвеститори кои веруваат во континуираниот развој на вештачката интелигенција, во споредба со поконзервативните инвеститори, кои попрво ќе го изберат S&P 500 Equal Weight.