Компјутерски управуваните трговци со акции се во биковско расположение, а луѓето во мечкино

Работата при тргувањето со акции е што секој има свое мислење. А во моментов постои невообичаена дивергенција на пазарот, која е очигледна како судир на човекот наспроти машината.

Компјутерски водени трговци не биле толку оптимисти за акциите во споредба со нивните човечки колеги од почетокот на 2020 година, пред да настапи пандемијата на ковид, смета Параг Тате, стратег во „Дојче банк“.

Двете групи инвеститори (човечки и компјутерски трговци) разгледуваат различни знаци за да го формираат своето мислење, па затоа не е изненадување што го гледаат пазарот на поинаков начин. Додека компјутерски водени квантификатори за брзи пари користат систематски стратегии засновани на сигнали за замав и нестабилност, дискреционите менаџери на пари се поединци што ги разгледуваат економските и трендовите на заработка за да ги дефинираат своите потези.

Сепак, овој степен на несогласување е редок - и историски гледано, не трае долго, рече Тате.

„Дискреционите инвеститори чекаат нешто да се даде како основа, без разлика дали тоа е забавување на растот или скок на инфлацијата во втората половина од годината поради царините“, рече тој. „Како што ќе пристигнуваат податоците, нивните грижи или ќе се покажат како точни ако пазарот падне поради стравувањата од раст или економијата ќе остане отпорна, случај во кој дискреционите менаџери веројатно би почнале да ја зголемуваат својата изложеност на акции поради економскиот оптимизам“.

Bloomberg Mercury

 

Волстрит нуди многу сигурни и самоуверени предвидувања, но реалноста е дека никој не знае што ќе се случи со трговската агенда на претседателот Доналд Трамп или со политиката на каматни стапки на Федералните резерви (Фед).

Со оглед на тоа што индексот S&P 500 постојано достигнува рекордни максимуми, професионалните инвеститори не остануваат да го дознаат тоа. Од неделата што заврши на 1 август тие ја намалија својата изложеност на акции од неутрална на умерено потценета поради постојаната неизвесност околу глобалната трговија, корпоративните приходи и економскиот раст, покажуваат податоците собрани од „Дојче банк“.

„Никој не сака да купува поскапи акции, кои веќе се на рекордни цени, па затоа некои се молат за каква било распродажба како изговор за купување“, рече Френк Монкам, раководител за макротргувањето во „Бафало бају комодитис“ (Buffalo Bayou Commodities).

Бркање на замавот

Меѓутоа, алгоритамските фондови што ги следат трендовите го бркаат тој замав. Тие се намамени во куповна треска откако строгото позиционирање пролетта го отвори патот за враќање во последните месеци, бидејќи индексот S&P 500 се искачи за речиси 30 проценти од својот априлски минимум. Податоците на „Дојче банк“ покажуваат дека во текот на неделата што заврши на 1 август долгите позиции на акции за систематски стратегии беа највисоки од јануари 2020 година.

Оваа дивергенција ја поткрепува борбата споредена со влечење јаже меѓу техничките и фундаменталните сили, при што индексот S&P 500 е заглавен во тесен опсег откако во јули ја забележа својата најдолга низа на мирување во последните две години.

Индексот на нестабилност Cboe - или VIX - кој ја мери имплицитната нестабилност на референтните фјучерси на акции во САД преку опции надвор од парите (англ. out-of-the-money option), во петокот затвори блиску до најниското ниво од февруари. Индексот VVIX, пак, кој ја мери нестабилноста на нестабилноста, падна по третпат за четири недели.

„Гумената лента може да се растегне само до одреден степен пред да се скине“, рече Колтон Лодер, раководител на фирмата за алтернативни инвестиции „Кохало“ (Cohalo). „Значи, потенцијалот за распродажба со средна вредност е поголем кога има систематска пренатрупаност, како сега“.

Овој вид колективно натрупување во трговијата се случува периодично со компјутерски управувани стратегии. На пример, на почетокот на 2023 година квантитативните износи се натоварија на американските акции веднаш по падот од 19 проценти на индексот S&P 500 во 2022 година, сè додека нестабилноста не достигна врв во март истата година за време на регионалниот банкарски хаос. И кон крајот на 2019 година трговците со брзи пари ги доведоа акциите до рекордни нивоа по напредокот во трговските преговори меѓу Вашингтон и Пекинг.

Меѓутоа, овој пат Тате очекува оваа поделба меѓу човекот и машината да трае со недели, а не со месеци. Ако дискреционите трговци почнат да продаваат како одговор на послаб раст или омекнување на трендовите на корпоративните приходи, кревајќи ја нестабилноста повисоко, и компјутерските стратегии веројатно ќе почнат да ги намалуваат своите позиции, рече тој.

Bloomberg Mercury

 

Освен тоа, инвеститорите што брзо вложуваат веројатно ќе достигнат целосна изложеност на американски акции до септември, што би можело да ги поттикне да продаваат акции бидејќи стануваат ранливи на пад на пазарите, смета Скот Рубнер од „Ситадел секјуритис“ (Citadel Securities).

Ризикот на советниците за тргување со стоки

Со оглед на тоа како функционираат систематските фондови, продажбата може да започне со советници за тргување со стоки (англ. CTA - A commodity trading advisor - личност или правен субјект регистриран за нудење совети во врска со тргување со стоки), кои ќе го отфрлат екстремното позиционирање, рече Лодер. Тоа би го зголемило ризикот од нагли пресврти на берзите, иако би требало да дојде до значителна распродажба за да потрае порастот на нестабилноста, додаде тој.

Советниците за тргување со стоки, кои се постојани купувачи на акции, имаат 50 милијарди долари во американски акции, што ги става на голема историска изложеност, според „Голдман Сакс“. Сепак, индексот S&P 500 би требало да se спушти под 6.100 бода, што би било пад од околу 4,5 проценти од нивото на кое затвори во петокот, за советниците со тргување со стоки да почнат да ги распродаваат акциите, рече Максвел Гринакоф, раководител за истражување на деривати на акции во УБС.

Значи, прашањето е, со оглед на квантното позиционирање што се протега на биковската страна и притисокот што се зголемува на берзата поради екстремните нивоа на неизвесност, дали може некаков раст оттука навистина да трае.

„Работите почнуваат да дејствуваат нестабилно“, рече Гринакоф, додавајќи дека потенцијалот за акциите на краток рок „веројатно е исцрпен“ со оглед на тоа што позиционирањето на советниците за тргување со стоки е блиску до максималната длабочина. „Ова е малку загрижувачки, но сè уште не го вклучува алармот за паника“.

Уште повеќе, секое повлекување од систематската продажба веројатно би создало можност за дискреционите менаџери на средства што ги пропуштија добивките од годинава повторно да влезат на пазарот како купувачи, спречувајќи посериозен пад, смета Лодер од Кохало.

„Што и да го предизвика следниот пад е мистерија“, рече тој. „Но, кога тоа на крајот ќе се случи, изложеноста на менаџерите на средства и дискреционото позиционирање се толку мали што ќе додадат гориво на девизата ‘купи го падот’ и ќе спречат уште поголема распродажба“.