Потресениот Волстрит е во тревога по порастот на ризикот

По два месеца пазарно блаженство, Волстрит се буди од својот сон. Прво, колапсот на „Фрст брендс груп“ (First Brands Group) и „Триколор холдингс“ (Tricolor Holdings) ги оживеа долгогодишните стравувања за скриени кредитни загуби. Потоа, отпишувањата поврзани со измами кај „Зионс банкорп“ (Zions Bancorp) и „Вестерн алијанс“ (Western Alliance) - бришејќи повеќе од 100 милијарди долари вредност на акциите на американските банки за само еден ден - предизвикаа загриженост дека стресот од кредитирањето е сеприсутен.

До неодамна инвеститорите игнорираа сè, од затворањето на владата до растегнатите проценки, поткрепени од бумот на вештачката интелигенција и отпорните податоци за потрошувачите. Тоа го остави позиционирањето агресивно. Според „Сосиете женерал“ (Societe Generale), алокациите на ризични средства како акции и кредити на крајот на август се искачија на 67 проценти во рамки на следените портфолија - близу до рекордните нивоа.

Акциите сепак ја завршија неделата со уредна добивка, продолжувајќи го биковскиот пазар кој веќе додаде 28 билиони долари на својата вредност, откако американскиот претседател Доналд Трамп ги повлече заканите за царини од минатиот петок. Но, шест дена нестабилност кај средствата покажува длабоки тешкотии што се провлекуваат на пазарот: кредитна кревкост. Според „ЕПФР Глобал“ (EPFR Global), повеќе од три милијарди долари се одлеаја од фондовите со обврзници со висок принос во периодот од неделата до средата. Тргувањата со ризик врз основа на моментумите како тој со криптовалутите, кои некогаш беа недопирливи, исто така го губат интензитетот.

Џон Роу, раководител на фондови со повеќе средства во „Лигал енд џенерал“ (Legal & General), кој управува со 1,5 билиони долари, рече дека неговиот тим презеде чекори за да го намали ризикот, наведувајќи го растечкото несовпаѓање помеѓу позиционирањето на инвеститорите и основните фундаментални вредности.

„Во последните недели тоа го сметавме за потценет ризик во контекст на зголеменото, иако не екстремно, расположение на инвеститорите“, рече Роу. „Ова беше клучен дел од одлуката за намалување на преземањето ризик и кратки позиции на акциите во средата.“

Фирмата веќе имаше потценето кредитно портфолио, наведувајќи го како причина ограничениот потенцијален раст. И додека колапсите на акциите на „Триколор“ и „Фрст брендс“ беа широко сметани за специфичен и изолиран случај, тимот на Роу ги сметаше за потенцијални предупредувачки знаци за поширок притисок.

Bloomberg Mercury

 

И други мислат слично.

„Верувам дека влегуваме во класичен циклус на намалување на кредитното портфолио“, рече Улрих Урбан, раководител за стратегија и истражување за повеќе средства во „Беренберг“ (Berenberg). „Не е катастрофално, но постои растечки ризик дека тоа ќе означи пресвртница во пошироката средина.“

Урбан рече дека во последните две недели ја зголемил заштитата од ризик кај акциите, намалувајќи ја својата изложеност на акции за приближно 10 процентни поени и преминувајќи во потценета позиција. Тој дури и ги намали позициите во злато и сребро - тргувања кои стануваа сè позастапени.

„По перформансите од почетокот на годината“, рече тој, „постои голема мотивација за заштита на силните добивки“.

И покрај кредитните проблеми, индексот S&P 500 ја заврши неделата со раст од 1,7 проценти, дури и кога индексот на S&P за регионални банки падна за речиси два отсто во четвртата последователна недела на загуби. Спредовите на корпоративните обврзници со висок принос, иако сè уште се историски тесни, овој месец се зголемија за 0,25 процентни поени, на 2,92 процентни поени. VVIX - или волуменот на волуменот, кој ја следи брзината на промените во расположението на инвеститорите - го достигна највисокото ниво од април. Мерка за побарувачката за осигурување од ризик, исто така, скокна на највисоко ниво во последните шест месеци.

Притисокот на ризични средства не е поттикнат само од довербата. За активните менаџери, 2025 година се оформува како една од најлошите години некогаш забележани, при што процентот на долгорочни активно управувани фондови кои ги надминуваат референтните вредности годинава падна на 22 проценти, според податоците од „Џефрис фајненшл глобал“ (Jefferies Financial Group Inc). Тој притисок ја интензивираше потрагата по тоа што функционира - дури и кога фундаменталните фактори се влошуваат.

Bloomberg Mercury

 

На другиот крај на спектарот на ризик, криптото не успеа да се врати во првобитната состојба по падот од 150 милијарди долари минатиот петок. За разлика од претходните падови, немаше брзање во малопродажбата за купување на падот, туку само тишина. Таа воздржаност, и покрај падот на каматните стапки и послабата ликвидност, навестува промена: помалку манија и поголема контрола на ризикот. А таквото оладување би можело да се прошири и надвор од токените.

Но, не сите ги гледаат неодамнешните потреси како пресвртница.

Гарет Мелсон, стратег за портфолио во „Натиксис инвестмент менаџмент солушнс“ (Natixis Investment Managers Solutions), рече дека распродажбата поврзана со „Зионс“ и „Вестерн алијанс“ повеќе личи на прекумерна реакција на изолиран стрес отколку на знак на подлабоко кредитно оптоварување.

„Веројатно повеќе зборува за позиционирањето и расположението отколку за сè друго“, рече тој. Иако спредовите се тесни, Мелсон сè уште гледа силни фундаменти и солиден пренос на кредити. Неговиот тим неодамна се префрли од малку потценет удел во акции назад кон неутрална позиција. „И со тоа сметаме дека неутралната позиција се чини дека е добар начин за позиционирање“, рече тој, „сè додека немате подобра можност навистина поагресивно да се потпрете на прекумерен удел“.