Зошто „Витаминка“ е скриен дијамант на Македонската берза?

Во серијалот дијаманти, претставуваме повеќе информации за компанијата „Витаминка“, која е уште една акција во категоријата потценети кои не постигнаа раст како пазарниот индекс, но и како регионалните конкуренти. Ја препознавме „Витаминка“ по нејзиниот поголем дивиденден принос во споредба со нејзините регионални конкуренти. Да се потсетиме, кај „Витаминка“ зборуваме за дивиденден принос од 3,6 проценти, а кај „Подравка“ (PODR) и „Атлантик Група“ (ATGR) тој е 2,2 проценти и 2,4 проценти, соодветно.

Во споредба со регионалните конкуренти, го споменавме и мултипликаторот, кој е однос на цената кон заработката по акција (PE) од 9,4 пати, додека кај „Атлантик Група“ тој е 24,6 пати.

Со други зборови, „Витаминка“, покрај широкиот асортиман на производи од грицки до сосови и пијалоци, се карактеризира со здрав принос од дивиденди и раст на бизнисот проследен со зголемување на профитабилноста.

Набљудувајќи го движењето на цената на „Витаминка“ во однос на Македонскиот берзански индекс и регионалните конкуренти, забележуваме дека за три години цената на „Витаминка“ речиси и не се поместила од своето место, за разлика од „Подравка“ и Македонскиот берзански индекс, кои пораснаа за повеќе од 80 проценти во тие три години. „Атлантик Група“ е во поинаква ситуација бидејќи иако нивните приходи растат поради инфлаторните притисоци врз цените на суровините, особено кафето и какаото, нивната профитабилност сè повеќе страда и тоа се одразува во падот на цената и довербата на акционерите.

Веќе споменатиот дивиденден принос треба да продолжи да биде причина за држење на оваа акција, силната капитализација и учеството на задржаната добивка дополнително ја зајакнуваат позицијата на „Витаминка“ и, заедно со ценовниот потенцијал, генерираат очекување за дарежлива дивиденда. Секако, овие информации се придружени со информации за задолженоста, обврските сочинуваат 63,6 проценти од билансот на состојба и иако минимално се зголемуваат од година во година, мора да забележиме дека тие растат.

Нискиот поврат на средствата од 2,6 проценти, како што споменавме во претходниот текст, остава значителен простор за закрепнување, доколку се рационализираат инвестициите во средства. Повратот на капиталот на „Витаминка“ остана подарежлив дури и по првата половина од 2025 година, имено 7,3 проценти, но ситуацијата е иста и има многу простор за подобро управување и достигнување позитивните просеци од регионот.

 

Она што остана најзабележително дури и по првата половина од 2025 година е многу нискиот коефициент цена-книговодствена вредност, кој е „далеку“ под еден, за разлика од „Подравка“ и „Атлантик Група“. Да се ​​вратиме на клучот за интересите на акционерите, а тоа е профитабилноста. ЕБИТДА маржата е во рамките од 6,5 проценти до 9,39 проценти во набљудуваниот период, особено гледајќи го нивото во последните 12 месеци кога е на 8 проценти. Ова е особено доаѓа до израз и поради движењето на цената на суровините, што имплицира дека нивниот најважен „инпут“ се полјоделските култури, за кои знаеме дека имале највисока цена во 2022 година, кога индексот на ФАО беше на повисоки нивоа поради нарушувања на пазарот на храна поради тензиите на пазарот во Русија и Украина и брзиот раст на цената на житарките и маслодајните растенија. Регионалниот водечки производител – „Подравка“ има двоцифрени маржи, додека „Витаминка“ е на просекот на „Атлантик Група“, која исто така има маржа на ЕБИТДА од 8 проценти во последните 12 месеци.

Пресметувајќи го просечниот годишен раст на ЕБИТДА во набљудуваниот четиригодишен период (CAGR), доаѓаме до раст од 5,6 проценти годишно, што е многу подобро од растот на профитабилноста на „Атлантик Група“ на ниво на ЕБИТДА од само три проценти. „Подравка“ имаше значителни аквизиции во набљудуваниот период и нивниот раст е повторно над „Витаминка“, што не е изненадувачки со оглед на подобрувањата што ги направија во корпоративното управување и контролата на трошоците.

Фокусирајќи се само на маржите, одржувањето на профитабилноста е континуирано. Со други зборови, сè уште има простор за подобрување во донесувањето одлуки за инвестирање и финансирање на растот.

Сепак, при проценувањето на вредноста на акцијата, поздраво е да се погледне како инвеститорите на берзата ја оценуваат компанијата преку односот ЕБИТДА и „ Enterprise value“ и тука доаѓаме до речиси фер „ pricing“ за „Витамина“, бидејќи очигледно скриената вредност поради евентуално подобро управување не е нешто за кое инвеститорите во моментов веруваат дека би платиле повисока цена за „Витаминка“. Најчесто користениот мултипликатор во проценката на цената на акциите, коефициентот цена/заработка (P/E), сепак е на страната на „Витаминка“ и е во подобар сооднос во споредба со регионалните конкуренти, што во таа смисла го потврдува нашиот избор на „Витаминка“ за дијамант на Македонската берза.

Потенцијалот е остварлив со подобрено управување со средствата, рационализација на инвестициите и зајакнување на оперативната ефикасност. И покрај стагнацијата на цената на акциите во последните три години, „Витаминка“ покажува голем број позитивни индикатори кои укажуваат на можност за закрепнување и раст.

Сепак, „Витаминка“ се позиционира како дијамант на Македонската берза со потенцијал за раст, под услов корпоративното управување да се подобри дополнително, структурата на трошоците и капиталот да се оптимизира и постојните ресурси да се искористат подобро. Акцијата има фундаментални вредности што инвеститорите можат да ги препознаат, но стратешко дејствување од страна на Управниот одбор е потребно за да се реализира нејзиниот целосен потенцијал.