Назад во САД или уште повеќе во Европа: Каде да се инвестира во 2025 година?

Првата половина од 2025 година беше обележана со доминација на европските акции, кои беа поттикнати од ветерот на фискалните стимулации и зголемените инвестиции во одбраната. Во исто време, во САД доминираа стравувањата од политичка нестабилност и трговската и царинската политика на Доналд Трамп, што го поткопа расположението на инвеститорите. Но, како што минуваа месеците, Волстрит се стабилизираше. Растот на технолошкиот сектор и подобрите макро податоци го вратија моментумот на индексот S&P 500, кој на крајот на јуни ги стигна европските индекси во однос на приносите. Инвеститорите повторно почнаа да го насочуваат капиталот кон САД, особено во секторите поврзани со вештачката интелигенција.

Но, ова не значи дека сите инвеститори се враќаат на Волстрит. S&P 500 достигна рекордни нивоа, а сè повеќе гласови предупредуваат дека вреднувањата во САД се под притисок. Објавувањето на минатите тарифи покажа колку брзо може да се промени расположението и колку се ризични толку високите вреднувања, а сега се чини дека доаѓа уште еден бран на тарифи.

Што покажуваат вреднувањата?

Европските вреднувања се многу поразумни. Досега, овој попуст беше оправдан со побавниот раст на заработката на европските компании, но тоа сега се менува. Заработката по акција во Европа повторно расте, а разликата во профитабилноста во споредба со САД се намалува.

Американските акции, од друга страна, се тргуваат далеку над нивниот среден коефициент цена/заработка од последните 20 години, а со високите вреднувања, концентрацијата на пазарот се издвојува. Величествените седум сега сочинуваат повеќе од 30 проценти од тежината на индексот S&P 500. Последниот пат кога пазарот беше толку концентриран беше за време на дот-ком балонот во 2000 година. Токму оваа концентрација во технолошкиот сектор го зголемува просечниот коефициент цена/заработка, со оглед на тоа што технолошките компании традиционално носат повисоки мултипли. Но, дали таквата премија е оправдана? Можеби. Вештачката интелигенција сè повеќе се опишува како нова индустриска револуција, по парната машина и електричната енергија, сега вештачката интелигенција би можела да овозможи експоненцијален напредок на човештвото. Ако вештачката интелигенција е навистина револуционерна технологија, тогаш високите вреднувања се оправдани.

Како се движат паричните текови?

Гледајќи го движењето на текот кај фондовите (fund flow) од почетокот на годината во ЕТФ-овите, моментално најпопуларната форма на инвестирање за малопродажните инвеститори, може да се забележи дека приливите во американските фондови постојано се намалуваа оваа година до мај. Слабеењето на доларот, зголемувањето на јавниот долг и стравот од трговски тарифи видливо ја намалија привлечноста на американските средства. Во исто време, Европа имаше корист од пониските каматни стапки, фискалните стимулации и зајакнувањето на еврото. Аналитичарите потоа сè повеќе зборуваа за почетокот на среднорочна ротација од САД, водена од послаб сентимент кон американската политика. Но, месеците од мај наваму носат пресврт. Приливот на капитал во американските акционерски фондови повторно расте.

Капиталот се враќа во американските акционерски фондови поради силниот раст на технолошките акции, особено по оптимистичките резултати од „Мајкрон“ (Micron) и континуираната еуфорија околу вештачката интелигенција, што ја зголеми довербата на инвеститорите. Дополнително, позитивните макроекономски вести како што се забавувањето на инфлацијата и добриот извештај за работните места од САД ги намалија стравовите од рецесија, привлекувајќи инвестиции. Но, со новите (стари) царини на Трамп, никогаш не знаете дали протокот повторно ќе се намали.

САД или ЕУ?

Америка останува најперспективниот пазар, предводен од глобалните технолошки гиганти, особено во сегментот на вештачката интелигенција што би можела да го трансформира начинот на кој функционира светот. Но, таквата иднина доаѓа со цена. Американските акции се тргуваат со историски високи вреднувања, па сè се сведува на едно прашање: дали верувате во моќта на вештачката интелигенција? Европа, иако помалку спектакуларна, нуди порационална алтернатива, без трговски авантури како оние што ги наметна Трамп, со пораката на ЕЦБ дека инфлацијата е речиси под контрола, растот на корпоративните приходи и мултипли кои се значително пониски и во согласност со историските нивоа.

За европските инвеститори, не треба да се заборави уште една работа - улогата на девизниот курс. Од почетокот на годината, еврото зајакна за речиси 15 проценти во однос на доларот, што значително ја менува сликата. Иако номиналните приноси на индексот S&P 500 го достигнаа европскиот STOXX 600, тој сè уште е негативен во евра, токму поради разликите во девизниот курс. Значи, за европските инвеститори, изложеноста на американскиот пазар и покрај номиналниот поврат оваа година сè уште не генерирала реален принос.