Аналитичарите за НЛБ: Крај на ерата на високи маржи - што значи ова за акционерите?

Групацијата „Нова Љубљанска банка“ (НЛБ) оствари профит од 119,3 милиони евра во првиот квартал, со раст од 14 проценти кај кредитите. Аналитичарите се согласуваат дека банката одржува стабилно работење и покрај притисокот врз каматните маржи, а идниот раст е сè повеќе поттикнат од аквизиции, услуги и дивидендната политика. Тие исто така предупредуваат дека периодот на надпросечни приноси од високи каматни маржи завршува.

Резултатите на „НЛБ Групацијата“ за првиот квартал предизвикаа многу изненадувања кај акционерите и аналитичарите: профитот се намали, но главно поради отсуството на еднократни ефекти, додека фундаменталните индикатори остануваат стабилни.

Аналитичарот на „Блумберг Адрија“, Руди Лукачиќ, проценува дека позитивната приказна за акцијата продолжува, и покрај притисокот врз профитабилноста.

„Очекуваме акцијата да продолжи да расте со добри резултати. Во случај на голема аквизиција, можно е банката да не ја исплати втората транша од дивидендите, но таквото сценарио би можело да го забрза растот на групацијата на долг рок преку проширување на регионалните операции и зајакнување на нејзината пазарна позиција“, вели тој.

Во првата транша, бруто дивидендата ќе изнесува речиси седум евра, што по цената на затворање во петокот од 227 значи принос од три проценти.

Според него, клучната инвестициска теза останува регионалната диверзификација на работењето и силната позиција во регионот: НЛБ има водечки или меѓу трите најголеми пазарни удели во неколку земји во регионот Адрија, а во исто време ги проширува своите активности за лизинг и управување со средства, кои стануваат сè поважен извор на приходи од провизии.

Главниот предизвик останува притисокот врз каматните маржи. Нето каматната маржа се намали на 3,19 проценти од 3,46 проценти една година претходно, главно поради растот на трошоците за депозити.

„Со ова завршува периодот на исклучително високи маржи што банкарскиот сектор ги постигна во периодот на повисоки каматни стапки. Фокусот сега се префрла на раст на обемот на кредитирање, лизингот и потенцијалните аквизиции како главни двигатели на идната профитабилност“, додаде Лукачиќ.

Тој, исто така, предупредува дека вреднувањето на банката е сè уште пониско од споредливите банки во Централна Европа. НЛБ котира со коефициент цена/заработка (P/E) од околу 8,4 пати  и коефициент цена/книговодствена вредност (P/B) од 1,2, додека регионалниот просек е околу 10,1 и 1,6, соодветно. Цената на акцијата порасна за речиси четири проценти во последниот месец, што е малку помалку од растот на целиот индекс SBITOP на словенечката берза. Моментално чини 227 евра.

Владан Павловиќ од „Ипопема секјуритиз“ исто така има сличен став, велејќи дека резултатите веројатно ќе предизвикаат одредено краткорочно разочарување на пазарот поради отстапувањето од очекувањата.

Според него, падот на профитот речиси целосно се должи на отсуството на еднократни приходи, што ја подобри компаративната основа минатата година, додека клучните трендови се стабилни: кредитите растат за 14 проценти на годишно ниво, приходите од провизии за осум проценти, трошоците остануваат под контрола, а квалитетот на портфолиото е стабилен со трошоци на ризик од 26 базични поени.

Нето каматните приходи се под притисок поради поскапите депозити со фиксен рок на пазарите во Југоисточна Европа, но Павловиќ проценува дека годишната прогноза за профит од околу 530 милиони евра е сè уште остварлива.

По објавувањето на резултатите, но пред денот на инвеститорите на НЛБ, тој коментираше дека според него цената на акциите би можела да стагнира на краток рок или малку да се лизне кон 210 евра, и дека за нов бран на раст, би биле потребни или подобри резултати во наредните квартали или успешно преземање на „Адико банка“.

Денот по објавувањето на резултатите, цената на акциите на Љубљанската берза падна, но по денот на инвеститорите, кој банката го организираше оваа година во Сараево, акцијата ја надомести загубата и порасна повеќе. Подетално пишувавме за тоа што рече менаџментот на најголемата словенечка банка, предводенa од Блаж Бродњак, а Павловиќ, откако слушна што слушна, конкретно ја спомена политиката на дивиденда од позитивна страна. Според прогнозите на менаџментот, кумулативната дивиденда во периодот 2025-2029 година треба да достигне околу 90 евра по акција. Тој исто така нагласи дека постои и можност за вонредна дивиденда доколку не се случи преземањето, што би можело да ја поддржи цената на акциите и покрај краткорочната негативна реакција на пазарот.

Притисок врз маржите: Знаци на стабилизација во Словенија

Подетален поглед на бизнисот потврдува дека притисоците врз маржите се реални, но ограничени. Нето каматната маржа се намали главно поради повисоките трошоци за финансирање во Југоисточна Европа, додека во Словенија веќе покажува знаци на стабилизација.

„Нето каматните маржи моментално се зголемуваат во Словенија. Ќе останеме цврсто над три проценти, имаме планови за околу 3,2 проценти“, рече членот на одборот Арчибалд Кремсер. Тој, исто така, предупреди дека банката би можела донекаде да го забави растот на кредитирањето, бидејќи сака да одржи долгорочно одржливо финансирање. „Растот од околу 11 проценти е поодржлив“.

Банката одржува стабилен квалитет на портфолиото: обемот на нефункционални кредити се зголеми на 476 милиони евра, но коефициентот на нефункционални кредити останува на 2,0 проценти, што е резултат на растот на кредитирањето во сегментите со повисок квалитет. Според членот на Управниот одбор, Андреас Буркхарт, зголемувањето на нефункционалните кредити не е системско, туку ограничено на индивидуални изложености во индустриските сектори како што се челикот, металургијата и автомобилскиот сектор, додека уделот на нефункционалните кредити во станбените кредити е само 0,6 проценти, што е значително под европскиот просек.

Домаќинствата генерираат приближно 70 проценти од приходите на групацијата

Значителен дел од идниот раст доаѓа од малопродажбата и услугите. „Домаќинствата генерираат приближно 70 проценти од приходите на групацијата, а банката има 2,9 милиони клиенти“, изјави членката на одборот, Хедвика Усеник, на денот на инвеститорите. Приходите по клиент се зголемија на приближно 300 евра, со цел од 400 евра до крајот на деценијата, што укажува на стратегија за зголемување на вредноста на постојната база на клиенти.

Платежните услуги, картичките и сметките веќе се клучен извор на провизии, сочинувајќи речиси 70 проценти од сите приходи од провизии, додека сè уште има значителен простор за раст на дигиталните плаќања, бидејќи повеќе од половина од трансакциите во Словенија сè уште се вршат во готово. Управувањето со средства исто така станува сè поважно: НЛБ фондови има пазарен удел од околу 42 проценти во Словенија и надпросечен поврат на капиталот, дополнително диверзифицирајќи ги изворите на приходи на банката.

 

Менаџментот на банката нагласува дека силната капитална база овозможува понатамошен органски раст, потенцијални аквизиции и стабилна дивидендна политика. НЛБ, според тоа, влегува во период каде што ќе биде помалку зависна од цикличните каматни маржи, а идниот раст ќе се базира на обемот на работењето, регионалната експанзија и развојот на услуги со повисока додадена вредност.

Кои се препораките на аналитичарите?

Аналитичарите остануваат силно позитивни во врска со акциите на НЛБ, при што најновите проценки се униформно во корист на купувањето.

Најновата оценка беше објавена на 7 мај 2026 година од Младен Додиг од „Ерсте Груп“, кој ја препорачува акцијата како „акумулирачка“ (што значи постепено зголемување на позицијата или умерена препорака за купување) и ја поставува целната цена на 210 евра. Малку порано, на 10 април, Јован Скимиќ од „Одо БХФ“ даде препорака „надминување“ (очекуван принос над просечен во споредба со пазарот) со целна цена од 205 евра.

Меѓу постарите, но сепак релевантни оценки е онаа на Миријам Килијан од „Дојче Банк“, со јасна препорака за „купување“ и целна цена од 241 евро. Роберт Бржоза од „ПКО БП Секјуритис“ постави целна цена од 245 евра во февруари, исто така со препорака за купување. Владан Павловиќ од „Ипопема Секјуритис“ беше уште пооптимистичен, поставувајќи целна цена од 284 евра, што укажува на значителен потенцијал за раст, иако ова е постара оценка.

Целокупната слика е многу униформна: консензусот на аналитичарите е 100 проценти во корист на купување, без препораки за продажба или задржување. Просечната целна цена е приближно 237 евра, што, со оглед на најновата цена, значи потенцијал за раст од приближно 5 проценти. Во исто време, високиот принос во последните 12 месеци, кој надминува 78 проценти, покажува дека акцијата веќе доживеала силен пораст, па затоа аналитичарите очекуваат поумерен раст во иднина, но расположението останува исклучително позитивно.