Пазарот на обврзници предупредува - зошто еуфоријата со вештачката интелигенција може скапо да ги чини инвеститорите?

Додека сите очи се вперени кон тоа колку повеќе може да растат акциите на компаниите поврзани со вештачка интелигенција, малкумина обрнуваат внимание на знакот што првпат во 2008 година покажа дека нешто под површината се крши - пазарот на обврзници. Инвеститорите денес дебатираат дали меурот на вештачката интелигенција е блиску до пукање, дали вреднувањата се превисоки и колку долго може да трае овој циклус, но сигналите што доаѓаат од долгот остануваат во заднина. И токму таму моментално се случува еден од најинтересните феномени, кој последен пат се појави непосредно пред големата финансиска криза.

Како функционираат корпоративните обврзници

Кога компанијата сака да го финансира својот понатамошен развој, изградба на инфраструктура или големи технолошки проекти, таа често не издава нови акции, туку позајмува. Еден од главните начини за тоа се корпоративните обврзници, бидејќи тие овозможуваат да се добие капитал поповолно отколку преку класични банкарски кредити.

Со купување обврзница, инвеститорот практично позајмува пари на компанијата. За возврат, тој добива камата, таканаречен купон и поврат на главнината на датумот на достасување, ако станува збор за купонски обврзници, кои се најзастапени на пазарот. Цената на таквата обврзница се менува на пазарот во зависност од каматните стапки, понудата и побарувачката и процената на ризикот. Важно да се разбере за обврзниците е односот помеѓу нивната цена и приносот, бидејќи кога приносот расте, цената паѓа и обратно.

За разлика од државните обврзници, кои се сметаат за релативно безбедни, корпоративните обврзници носат дополнителен ризик. Причината за тоа е што компанијата може да има лошо работење, пад на приходите или дури и банкрот, додека такво сценарио е многу поретко кај државите, бидејќи тие имаат многу поголеми можности да ги сервисираат своите обврски. Затоа инвеститорите бараат поголема камата од компаниите.

Зошто распоните се клучен сигнал

Распонот претставува разлика помеѓу приносот на корпоративна обврзница и државна обврзница со сличен период на достасување. Тоа е практично цената на ризикот. Неговата висина зависи и од кредитниот рејтинг на компанијата, бидејќи компаниите со повисок рејтинг ќе можат да позајмуваат по пониски каматни стапки, поблиску до државните обврзници, додека поризични издавачи ќе мора да понудат значително повисок купон.

Кога инвеститорите се претпазливи, распоните се зголемуваат, што значи дека инвеститорите бараат поголема награда за неизвесноста. Кога се оптимисти, распоните се стеснуваат бидејќи инвеститорите се подготвени да прифатат помала компензација, верувајќи дека ризиците во моментов се ниски и дека повратот на инвестицијата е речиси сигурен.

Токму тоа се случува денес. Корпоративните обврзници имаат приноси значително пониски од очекуваните. Пазарот речиси не прави разлика помеѓу „врвен“ и „просечен“ кредит.

Тоа значи дека инвеститорите, во потрага по принос, сè помалку размислуваат за тоа колку навистина се платени за ризикот што го преземаат, додека во исто време нивниот опортунитетен трошок се зголемува, бидејќи ја пропуштаат можноста да постигнат повисоки приноси со слично ниво на ризик. Ниската каматна стапка не значи автоматски дека обврзницата е фер вреднувана, туку честопати го одразува интересот на компанијата за позајмување што е можно поевтино, колку што дозволува побарувачката на пазарот.

Причината за тоа лежи во штотуку споменатата огромна побарувачка за принос. Инвеститорите се навикнати да го бркаат секој дополнителен процентен поен од приходот, односно гладот ​​за стабилни парични текови не исчезнал. Корпоративниот долг, особено оној на големите технолошки компании, се перципира како речиси исто толку безбеден, но некако попрофитабилен, и покрај сè почестите предупредувања дека овој конкретен сектор може да биде пренадуен, што создава еден вид парадокс. Во таква средина, компаниите добиваат можност да позајмуваат екстремно евтино.

Сигнал на еуфорија: стогодишен долг

Еден од најјасните показатели за моменталното расположение на пазарот е неодамнешното издавање на 100-годишна обврзница од компанијата „Алфабет“ (Alphabet Inc). Тоа е долг што достасува дури за еден век - инструмент што го врзува капиталот на инвеститорите за цела генерација. И покрај тоа, интересот беше огромен. „Алфабет“ ја издаде својата 100-годишна обврзница со купон од околу 6,1 процент, само околу 0,7 процентни поени над британските државни обврзници, што е исклучително низок распон за долг што достасува дури за еден век.

Додека во „Оракл“ (Oracle Corporation) силната побарувачка се потврдува со фактот дека компанијата собрала дури 25 милијарди долари со пласирање обврзници без тешкотии, и покрај растот на долгот поврзан со инвестициите во вештачка интелигенција.

Како пазарот на долгови ја храни експанзијата на вештачката интелигенција

Ниските распони и евтиното задолжување имаат директно влијание врз развојот на секторот за вештачка интелигенција. Компаниите можат да градат центри за податоци, да купуваат чипови и да ја прошируваат инфраструктурата без голем финансиски притисок. Цената на капиталот е ниска, а достапноста на средства е висока.

На овој начин, пазарот на обврзници станува невидлив мотор на технолошка експанзија. Додека инвеститорите на берзата купуваат акции за раст на профитот, друг дел од пазарот го финансира тој раст по рекордно поволни услови.

Додека се остваруваат очекувањата за идниот раст, системот работи без проблеми. Меѓутоа, ако монетизацијата на вештачката интелигенција забави, ако побарувачката ослабне или ако маржите на профит не се развиваат како што се очекува, дури и релативно нискиот долг може да стане товар. Во тој момент инвеститорите што денес прифаќаат минимална премија за ризик би можеле ненадејно да го променат мислењето. Распоните би се прошириле, цените на обврзниците би паднале, а финансискиот притисок врз компаниите брзо би се зголемил.

Лекција од 2008 година

Сличен модел беше забележан пред финансиската криза во 2008 година. Распоните беа исто така невообичаено ниски тогаш, бидејќи пазарот веруваше дека системот е стабилен. Кога првиот сериозен шок ја погоди економијата, таа рамнотежа се распадна речиси прекуноќ. Ризикот, кој беше потценет со години, одеднаш стана премногу скап.

Денешната ситуација не мора нужно да води до ист исход. Глобалниот финансиски систем е поотпорен, регулативата е построга, а билансите на многу компании се поздрави. Сепак, фактот дека ризикот се вреднува многу евтино не може да се игнорира. Кога разликите помеѓу квалитетните и послабите издавачи се минимални, пазарот станува исклучително чувствителен на негативни изненадувања.

Алармот се вклучи - дали инвеститорите ќе го послушаат?

Денешниот пазар на корпоративни обврзници може да се гледа сè помалку како безбедно засолниште, а сè повеќе како индикатор за колективен оптимизам. Инвеститорите не купуваат затоа што сите ризици се внимателно анализирани, туку затоа што веруваат дека растот ќе трае, иако постојат јасни знаци дека одредени сегменти на пазарот се однесуваат како во фаза на меур, каде што се прифаќа висок ризик со релативно ниски приноси. Додека трае таа верба, системот функционира.

Додека дебатата за меурот на вештачката интелигенција се води главно на берзата, обврзниците веќе испраќаат јасен сигнал, покажувајќи дека инвеститорите се подготвени да прифатат намалена награда за зголемен ризик. А историјата покажува дека ваквите периоди ретко траат вечно.