Зошто силниот раст на среброто не значи дека е метал на кој треба да му се верува?

Од почетокот на годината, среброто е во плус од 30 проценти, а тој пораст е продолжение на трендот од минатата година, кога белиот скапоцен метал сјаеше посилно од златото, скокнувајќи дури за 140 проценти. Сепак, иако среброто успеа да го загрее интересот на инвеститорите во рекордно време - особено на оние кои го гледаат како мултифункционална алатка за инвестирање - сега се поставува прашањето дали среброто е сè уште рационален избор или пазарот влегол во „прегреаната“ зона.

Една од најсигурните алатки за проценка на релативната вредност на среброто во однос на златото е таканаречениот сооднос злато-сребро (gold-to-silver ratio) кој покажува колку унци сребро се потребни за една унца злато. Тој однос историски осцилирал во широк опсега, но во поголемиот дел од последните две децении бил значително повисок отколку што е денес.

По глобалната финансиска криза, честопати се движел над 70, во одредени периоди дури и над 80, а за време на пандемијата во одредени моменти надминал 100. Сепак, денес е на најниско ниво за речиси 20 години, што значи дека среброто во релативна смисла силно го надминува златото.

Таквото поместување, пресврт или можеби дури и „нерамнотежа“, остава само две логички можности: или златото е потценето или среброто е преценето.

Тезата дека златото е евтино (во моментов) не држи вода, бидејќи неговата цена е близу историски максимуми - поткрепена од континуираното купување од страна на централните банки, високата геополитичка неизвесност и долгорочните стравови од фискална и монетарна нестабилност. Покрај тоа, „златото останува валидна алтернатива без оглед на големиот скок во 2025 година“, изјави неодамна за „Блумберг Адрија“ Владан Павловиќ, аналитичар во „Ипомема Секјуритис“.

Златото, значи, има јасни фундаментални причини за својата висока цена, и ако се прифати таа претпоставка - тогаш природно се доаѓа до заклучок дека среброто во моментов е „скапо“ во однос на неговата историска врска со златото.

Застапниците за среброто како долгорочна инвестиција честопати посочуваат на неговата индустриска компонента, што го разликува од златото - познато „само“ по својата инвестициска вредност. Повеќе од половина од глобалната побарувачка за сребро доаѓа од индустријата, првенствено од секторите за сончева енергија, електроника, електрични возила и медицинска опрема. Особено, растот на капацитетот на сончевите панели му даде силен фронт на белиот метал.

Сепак, таа индустриска компонента и „разлика“ во однос на златото може да залаже, бидејќи индустриската побарувачка е циклична и зависи од темпото на глобалниот раст, инвестициите и профитабилноста на самата индустрија. Значи, иако среброто не треба да биде евтино поради силната побарувачка, нестабилноста во индустриите тешко може да оправда ненадејно и силно зголемување на цената во краток период.

За разлика од златото, кое често се купува без оглед на цената во кризи, купувачите на индустриско сребро имаат одреден праг на толеранција за високи цени. Кога цената ќе го надмине тој праг - притисокот за оптимизирање на потрошувачката, барање алтернативи или одложување на инвестициите се зголемува. Ова значи дека самата висока цена на среброто го зголемува ризикот од забавување на побарувачката.

Дополнителен елемент на ризик лежи во инвестициската структура на пазарот на сребро, која е поплитка и понестабилна од златото. Во периоди на силен раст, како што сме сведоци сега, моментумот и пазарната психологија честопати играат поголема улога од фундаменталните фактори. Кога односот злато-сребро паѓа на екстремно ниски нивоа - примерите од минатото покажуваат дека рамнотежата обично не се враќа со продолжување на растот на среброто, туку преку комбинација од стагнација или корекција на цената на среброто и релативна стабилност на златото.

Сепак, ова не значи дека среброто е осудено на остар пад. Макроекономската средина останува поддржувачка за скапоцените метали во целина: очекувањата за пониски каматни стапки, висок јавен долг и геополитички тензии остануваат фактори кои работат во корист на материјалните средства на долг рок.

Меѓутоа, разликата помеѓу златото и среброто е во тоа што златото функционира како примарно безбедно засолниште во таква средина, додека среброто е повеќе зависно од комбинацијата на инвестициски апетит и индустрискиот циклус.

Во оваа смисла, клучното прашање за инвеститорите не е дали среброто има иднина, туку дали сегашната цена веќе одразува премногу оптимизам. Ако прашањето се гледа низ призмата на историскиот однос со златото, одговорот е сосема јасен - среброто е во зона каде што просторот за понатамошен релативен раст е многу потесен отколку на почетокот на циклусот. Ова не ја исклучува континуираната волатилност, но сугерира дека ризикот и потенцијалниот принос повеќе не се во толку поволен однос како порано.

Иако среброто несомнено имаше исклучително силен почеток на годината и останува важен метал во контекст на енергетската транзиција и диверзификацијата на портфолиото, падот на односот злато-сребро на најниските нивоа за речиси две децении сугерира дека позитивните фактори веќе се во голема мера вклучени во цената.

За разлика од златото, чија вредност се темели на доверба и страв, среброто мора постојано да докажува дека индустриската побарувачка може да го оправда инвестицискиот ентузијазам. Токму во таа грмушка лежи зајакот (причина за претпазливост).