Дали сега е повторно време за инвестирање во Европа?

Европа се претвора од регион со низок раст во регион на стратешки инвестиции, а компаниите што учествуваат во енергетската транзиција, одбранбената автономија и технолошкиот суверенитет стануваат главни носители на растот на заработките. 

Во последните петнаесет години, глобалните пазари беа доминирани од американските технолошки компании. Тезата за инвестирање во Европа врз основа на голем инвестициски циклус управуван од јавните политики во 2026 година добива сè поголемо внимание. Меѓу аргументите се растот на платите, фискалните стимулации во Европа и релативно пониските вреднувања во споредба со американскиот пазар.

Европа денес има интересна комбинација од три реалности што ретко се појавуваат истовремено, закрепнување и забрзување на корпоративните заработки, голем повеќегодишен инвестициски циклус и сè уште пониски вреднувања од американскиот пазар. Станува збор за квалитативно поинаква инвестициска приказна од онаа што ја слушнавме помеѓу 2010 и 2020 година. Сè повеќе инвеститори веруваат дека Европа има подобар циклус на капитални инвестиции, растечки владини инвестиции и поголем фискален стимул.

Европа не е облог на закрепнување на економијата, туку на стратешка автономија. Енергетската независност, модернизацијата на електричната мрежа, технолошкиот суверенитет и подготвеноста за одбрана создаваат повеќегодишен инвестициски циклус што би можел да резултира со раст на заработката над просекот за европските компании во секторите за енергетика, индустрија, одбрана и специјализирана технологија.

За разлика од САД, каде што пазарните приноси зависеа главно од дигиталните платформи и вештачката интелигенција, Европа денес инвестира во физичка инфраструктура, енергетска безбедност, одбрана и индустриска автономија. Токму ова се секторите што генерираат долгорочни текови на нарачки и видлив раст на приходите.

Она што е особено интересно е што трите главни инвестициски циклуси се надополнуваат едни со други:

• енергетска автономија и електрификација,

• технолошка автономија,

• одбранбена автономија.

И сите три бараат физички капитал. Тоа е важно затоа што Европа долго време има проблем токму со недостатокот на капитални инвестиции. Сега имаме ситуација во која државите, институциите на ЕУ и приватниот сектор инвестираат истовремено.

Самата Европска комисија проценува дека до 2030 година ќе бидат потребни околу 584 милијарди евра инвестиции во енергетски мрежи, што е една од најголемите инфраструктурни програми во европската историја. А долгорочната потреба оди уште подалеку, проценките поврзани со европскиот „пакет мрежи“ (grids package) зборуваат за приближно 730 милијарди евра за дистрибуциски и 472 милијарди евра за преносни мрежи до 2040 година. Од тоа би требало да профитираат компании како што се германската „Сименс Енерџи“ (Siemens Energy), француската „Шнајдер Електрик“ (Schneider Electric), но и нашата „Кончар“. Тука се и АББ (ABB), „Присмијан“ (Prysmian), „Нексанс“ (Nexans),„Елиа Груп“ (Elia Group) и „Терна“. Избраните компании не треба да се гледаат како автоматски купувања, туку преку анализа на вреднувањето, заостанатите нарачки, повратот на инвестираниот капитал (ROIC) и слободниот паричен тек. Особено е интересно овде што многу од овие компании не се „чисти ЕСГ тргувања“, туку имаат многу специфични и мерливи книги за нарачки кои растат од година во година.

Првиот инвестициски бран во обновливи извори беше поттикнат од субвенциите. Вториот бран, кој сега го разгледуваме, е поттикнат од економијата. Сончевата и ветерната енергија стануваат најевтините извори на ново производство на електрична енергија во сè поголем дел од Европа. Како што расте електрификацијата на индустријата, транспортот и греењето, така расте и побарувачката за електрична енергија. Компаниите во секторот за снабдување со енергија станаа клучни „скриени“ победници на вештачката интелигенција во Европа, бидејќи побарувачката за стабилни извори на енергија директно ги зголемува нивните приходи.

Затоа е интересно да се следат производителите на електрична енергија, „Ибердрола“ (Iberdrola), „ЕДП Реновевис“ (EDP Renováveis), „Енел“ (Enel), РВЕ (RWE) и „Орстед“ (Ørsted).

Клучната разлика во споредба со претходниот циклус е што денес инвеститорите не купуваат само производители на електрична енергија, туку и целиот вредносен синџир околу мрежите, конверторите, каблите, трансформаторите и софтверот за управување со мрежи.

Во Европа, можно е да се инвестира во неколку компании со речиси монополска позиција во специфични ниши. Најдобар пример е холандската АСМЛ (ASML), која практично ја контролира најнапредната ЕУВ литографска технологија потребна за производство на врвни чипови. Без АСМЛ, ТСМЦ (TSMC) не може да ги произведува најнапредните чипови, ниту „Самсунг“, ниту „Интел“.

Во вториот квартал од 2026 година, АСМЛ оствари приход од 9,3 милијарди евра и 2,9 милијарди евра нето добивка, со бруто маржа од 54 проценти. Компанијата наведува многу силен раст на нарачките, вештачката интелигенција како клучен двигател на побарувачката и план за зголемување на лоу-НА ЕУВ (low-NA EUV)  капацитетот за околу 30 проценти во 2027 година.

Тоа е можеби најсилната, технолошки одржлива, конкурентска предност на Европа на глобално ниво. Заедно со АСМЛ, тука се и САП (SAP), „АСМ Интернешнл“ (ASM International), „БЕ Семикондуктор“ (BE Semiconductor), „Инфинеон“ (Infineon), „СТМајкроелектроникс“ (STMicroelectronics). Ова не се компании кои зависат само од европскиот раст, туку од глобалните трендови во дигитализацијата и вештачката интелигенција.

Европската одбранбена индустриска стратегија (EDIS) предвидува дека до 2030 година, земјите-членки ќе набавуваат најмалку 50 проценти од одбранбената опрема од рамките на европската одбранбена индустриска база, а до 2035 година, дури 60 проценти. Тука не зборуваме за циклична тема од две или три години, туку за можен десетгодишен циклус. Европските трошоци за одбрана се зголемија за повеќе од 75 проценти помеѓу 2021 и 2026 година, а инвестициите во одбраната за речиси 160 проценти.

Најдобрите пазарни резултати во секторот повеќе не ги бележат исклучиво производителите на тешка машинерија и муниција, туку компаниите фокусирани на компјутерски системи од „третиот бран“ за бојни полиња, беспилотни летала и сајбер одбрана.

Пазарот веќе вгради значителен дел од позитивната приказна за одбраната во цените на акциите како „Рајнметал“, додека мрежната инфраструктура, електрификацијата и одредени технолошки лидери се сè уште можеби помалку препознаени извори на долгорочен раст на заработката. Ова е областа каде што денес, и до крајот на 2026 година, е најинтересниот сооднос на ризик и потенцијален принос.

Селективното избирање акции (таканаречено - stock-picking)  во секторите за одбрана, технолошка ниша и енергетика носи приноси над просечните. Европскиот пазар повеќе не треба да се гледа како монолитен индекс под влијание на бавниот економски раст, туку низ призмата на големи тематски промени, односно одговорот на прашањето: кој ја снабдува Европа со енергија и оружје и кој ги држи клучните глобални технолошки монополи, бидејќи тие ќе постигнат раст на заработката.

 

Тоа значи дека европскиот корпоративен циклус може да се помести од моделот: „потрошувач + финансии“(consumer + financials) кон „капитални расходи + индустриска технологија + инфраструктура + одбрана“ (capital expenditure + industrial technology + infrastructure + defence).

Доколку инвеститорите почнат да веруваат дека европскиот раст не е само цикличен, туку делумно и структурен, тие се подготвени да платат повисоки мултипли. Дел од ревреднувањето веќе се случи, STOXX 600 имаше раст на заработката по акција (EPS) од околу 18 проценти на годишно ниво, додека „Сименс Енерџи“, „Присмијан“, АСМЛ и други индустриски/технолошки играчи се меѓу компаниите што ја носат новата европска приказна.

Втората половина од 2026 година би можела да го означи почетокот на нов европски инвестициски циклус во кој енергетската безбедност, електрификацијата, модернизацијата на мрежата, одбранбената автономија и стратешката технолошка независност стануваат истовремени извори на раст на капиталните инвестиции, приходите и заработката на европските компании.