ББА прогноза: Инфлација од 4,4 проценти во Македонија во 2026.

Моментално сме во енергетски шок поради конфликтот на Блискиот Исток, при што Европската централна банка (ЕЦБ) очекува инфлацијата на енергијата да надмине 6 проценти во 2026 година, по минус 1 процент во 2025 година. Ова потврдува дека почетниот инфлаторен импулс повторно се пренесува првенствено преку горивото, греењето и електричната енергија, како што беше случајот за време на последниот енергетски шок во 2022 година, кога, според пресметките на ЕЦБ, за секои 10 проценти зголемување на цените на бензинот, вкупната инфлација во еврозоната се зголеми за околу 0,6 процентни поени по една година. Со други зборови, енергијата останува главен предизвикувач на инфлацијата на краток рок. Од почетокот на годината, цените на нафтата се зголемија од околу 60 долари за барел на околу 100 долари, додека гасот се зголеми од околу 25 евра за мегават час на околу 40 евра.

Ненадејниот пораст на цените на енергијата не е само еднократен ценовен шок, туку почетна точка на поширок инфлаторен процес, кој потоа се прелева на другите компоненти на потрошувачката кошничка. Околу 75 проценти од вкупниот инфлаторен ефект произлегува од секундарните ефекти, т.е. преку растот на трошоците за производство и транспорт. Токму затоа инфлаторниот ефект на енергетскиот шок може да опстојува дури и откако самите цени на енергијата ќе почнат да се стабилизираат.

Искуството од последниот енергетски шок во 2022 година покажува дека порастот на цените на нафтата му претходел на порастот на инфлацијата што следел со пократко задоцнување. Инфлацискиот бран го достигнал врвот кон крајот на 2022 година, додека нафтата го достигнала врвот во средината на годината. Барел нафта се искачил од околу 55 долари за барел на околу 120, додека инфлацијата се зголемила од околу еден процент на повеќе од десет проценти.

Ефектот од зголемувањето на цената на енергијата веднаш се одразува во зголемувањето на инфлацијата на транспортните горива. Како по правило, земјите од регионот Адрија имаат поголем удел на горивото во инфлацијата во споредба со просекот на ЕУ, со исклучок на Северна Македонија, каде што државните субвенции го ублажуваат преносот на повисоките цени на енергијата врз потрошувачите. Во потрошувачката кошничка, просечното учество на горивото во ЕУ е околу 4 проценти, додека во земјите од регионот Адрија се движи помеѓу 3 и 10 проценти. Највисок е во Босна и Херцеговина (околу 10 проценти), а најнизок во Северна Македонија (3 проценти).

Секундарните канали како што е храната имаат поголемо влијание врз вкупната инфлација со пократко временско задоцнување, т.е. преку повисоки трошоци за производство кои постепено се пренесуваат преку синџирите на снабдување. Ова е особено важно за нашата анализа бидејќи ја поддржува тезата дека повисоките цени на енергијата се пренесуваат на минералните ѓубрива, земјоделството, а потоа и на цените на храната со временско задоцнување. Со други зборови, главниот ризик не е нужно непосреден скок на цените на храната, туку можноста инфлацијата на храната дополнително да се зајакне подоцна во годината.

 

 

Во најновиот енергетски шок, цените на маслото и мастите се зголемија најбрзо и најзначајно, за повеќе од 30 проценти, а млекото, сирењето и јајцата, за околу 28 проценти. Другите компоненти на храната пораснаа побавно, претежно под 20 проценти, и со забележително временско задоцнување.

Клучното прашање за пазарите не е дали цените на енергијата ќе паднат, туку дали инфлацијата ќе опадне со нив. Искуството од претходните енергетски шокови покажува дека одговорот обично е - не веднаш.

Интересно е да се набљудува како компаниите и потрошувачите реагираат на тековниот енергетски шок. Иако довербата на потрошувачите ослабе од почетокот на годината, деловниот сентимент остана поотпорен, па дури и делумно се опорави.

Очекуваме цените на нафтата и гасот да достигнат врв од околу 100 долари за барел и околу 50 евра за мегават час, и постепено да се стабилизираат во опсегот од 80-100 долари за барел во остатокот од годината. Поради силните секундарни ефекти врз економијата, растот на инфлацијата ќе заостанува зад растот на енергијата. Инфлациските притисоци ќе останат високи во втората половина од годината.

Со други зборови, цените на енергијата може да се поместуваат надвор од фокусот, но инфлацијата се враќа. Во таква средина, ги ревидиравме нагоре нашите очекувања за инфлацијата во земјите од регионот Адрија.