Ковидот ја наруши профитабилната трговија со обврзници, високите камати ја оживуваат

Со децении агенциите за кредитен рејтинг ненамерно им овозможуваа на инвеститорите во обврзници безмалку гарантирано да остварат профит: кога агенциите ќе го намалат рејтингот од инвестициски на понизок статус, многу менаџери што се задолжени за управување со пари се принудени да ги продадат обврзниците бидејќи правилата не им дозволуваат да поседуваат долгови со висок ризик. Таквите продажби обично се одвиваат брзо, предизвикувајќи цените да паднат под оние на обврзниците со сличен рејтинг, па менаџерите без такви ограничувања се тркаат да ги купат за да ги искористат придобивките кога вредноста на долгот ќе се стабилизира.

Пандемијата на ковид-19 нагло ја прекина стратегијата за инвестирање во „паднати ангели“, односно вложување во обврзници со намален рејтинг. Како што компаниите закрепнуваа од економскиот шок поради глобалниот карантин, билансите се подобрија, што имаше за последица рејтинзите повеќе да се креваат одошто да се спуштаат. Индексот на „Блумберг“ на компании во САД со статус „отпад“ (junk) е околу четири пати помал отколку што беше во 2020 година и вклучува помалку компании отколку кога било од неговото основање во 2005 година. Сега кога високите каматни стапки ги оптоваруваат билансите на состојба, поборниците за ризичните обврзници очекуваат да се отворат низа можности.

„Блумберг интелиџенс“ (Bloomberg Intelligence) проценува дека вредноста на обврзниците на американските компании што се изложени на ризик од намалување на рејтингот се зголемила на 93 милијарди долари од 19 милијарди долари во јануари. „Доаѓаат паднатите ангели“, вели Мануел Хејс, портфолио-менаџер во „Инсајт инвестмент“ (Insight Investment), кој проценува дека во следните 12 месеци обврзници во вредност од околу 50 милијарди долари ќе добијат намален рејтинг на статус „ризично“. „Ние сме исклучително возбудени поради тоа“, вели тој.

Компаниите чиј кредитен рејтинг е намален од инвестициски генерално имаат подобар биланс на состојба од компаниите со веќе ризичен рејтинг. Освен можното зголемување на цената, менаџерите на фондовите добиваат и поквалитетна инвестиција. Стратегијата обично добива на интензитет за време на рецесии, кога многу компании во исто време добиваат намален рејтинг. Иако на почетокот на август имаше општа распродажба на акциите низ светот, таквото сценарио сега е малку веројатно. Сепак, по тешките времиња за „паднатите ангели“, инвеститорите се среќни за каков било знак на закрепнување, вели Ештон Паркер, кој управува со фондот за намалени обврзници во швајцарската фирма „Ломбард Одие инвестмент менаџерс“ (Lombard Odier Investment Managers). „Во суштина, станува збор за нормализирање или дополнување на пропуштеното“, вели тој.

Исто така, има знаци дека инфлацијата почнува да ја оптоварува потрошувачката, поради што се намалува рејтингот на повеќе компании. Синџирот на аптеки „Волгринс Бутс“ (Walgreens Boots Alliance Inc). стана „паднат ангел“ во јули, откако агенцијата „Ес енд Пи глобал“ (S&P Global Ratings) го намали рејтингот. Агенцијата за кредитен рејтинг „Мудис“ (Moody's Ratings) соопшти дека размислува да го намали рејтингот на компанијата „Парамаунт глобал“ (Paramount Global) на „отпад“ откако студиото се согласи да биде купено од страна на „Скајденс медија“ (Skydance Media LLC). „Со забавувањето на економијата, намалувањето на рејтинзите е неизбежно“, рече Алтеа Спиноци, директорка за стратегија за фиксни приходи во „Саксо банк“(Saxo Bank). „И тоа како ќе видиме повеќе ‘паднати ангели’“.

Со намалувањето на рејтингот обично се опфатени повеќе компании во еден сектор, што може да доведе до тоа инвеститорите што се фокусираат на „паднати ангели“ да завршат со преголем дел од нивните инвестиции во еден сегмент од пазарот. За време на пандемијата тоа беа авиокомпании и компании од угостителскиот сектор, додека во 2016 година многу енергетски компании добија помал рејтинг по падот на цената на нафтата. „Овој пат ќе има многу ‘паднати ангели’ во секторите за телекомуникации, кабелска телевизија и интернет, како и недвижности, делови од пазарот што се соочуваат со значителни проблеми“, вели Мајк Скот, директор за на секторот за инвестиции во хартии од вредност со високи приноси во компанијата за управување со инвестиции „Мен груп“ (Man Group Plc).

Друг ризик за овие инвеститори се компаниите чиј кредитен рејтинг континуирано паѓа до ниво каде што повеќе не се во можност да го отплатат својот долг, што предизвикува загуби кај инвеститорите што инвестирале во нивните обврзници. Иако ова ја нагласува опасноста карактеристична за оваа стратегија, приврзаниците сметаат дека е смислено. Дури и откако ќе ги земеме предвид ваквите незгоди, индексот на „паднати ангели“ на Блумберг долгорочно го надмина својот пандан на високоризични обврзници.

Истражувачите од „Банката на Америка“ (Bank of America Corp.) наведуваат дека уделот на обврзниците чиј рејтинг може да се намали на „отпад“ годинава го надмина уделот на обврзниците чиј рејтинг може да се зголеми, за првпат од 2021 година. Две такви компании, „Боинг“ (Boeing Co.) и „Чартер комјуникејшнс“ (Charter Communications Inc.) би можеле да бидат најголемите компании чиј рејтинг би бил намален, според советникот за кредитни стратегии во „Банката на Америка“, Јури Селигер. „Штотуку поминавме низ период со многу малку намалувања на рејтингот“, вели тој. „Сепак, постојат знаци дека ризикот од надолна линија може повторно да се зголемува“.
– Во соработка со Сесил Гутшер и Абхинав Рамнарајан.