Компаниите масовно купуваат свои акции - скриен мотор на растот на берзата

Големите институционални инвеститори со години се сметаат за главен двигател на пазарите на акции. Во последните неколку години на таа слика се придружи нов фактор – малопродажни (retail) инвеститори што можат да предизвикаат силни краткорочни поместувања преку платформи за тргување и социјални мрежи. Сепак, зад еден од најважните извори на побарувачка на американскиот пазар на акции стои актер што ретко се гледа во тој контекст - самите компании.

Компаниите како големи купувачи на сопствени акции

Додека инвеститорите ги анализираат каматните стапки, инфлацијата и движењата на централните банки, компаниите од индексот S&P 500 со години користат многу директен механизам за враќање на капиталот кај акционерите - откуп на сопствени акции (англиски: buyback). Токму овие програми станаа еден од најважните структурни извори на побарувачка за акции на пазарот.

Логиката на овие откупи е едноставна: кога компанијата купува свои акции, бројот на акции во оптек се намалува, што автоматски ја зголемува заработката по акција за преостанатите акционери. Истовремено, помал број на акции во оптек често може да има позитивно влијание врз цената на акциите, бидејќи компанијата станува дополнителен купувач на пазарот. Сепак, сметководствениот ефект е само еден дел од приказната, додека другиот, честопати поважен, е самиот пазарен ефект - компанијата станува купувач на сопствени акции и со тоа директно влијае на рамнотежата на понудата и побарувачката на берзата.

Рекордни програми за откуп

Токму затоа обемот на откупи во последните години привлекува сè поголемо внимание од инвеститорите. Во текот на 2024 година компаниите од S&P 500 потрошија околу 942,5 милијарди долари за купување сопствени акции, што е највисоко годишно ниво во историјата на индексот. Само во последниот квартал од таа година, околу 243 милијарди долари акции беа откупени, додека во првиот квартал од 2025 година активноста за откуп достигна 293,5 милијарди долари, што е квартален рекорд.

Ваквите износи значат дека ваквите откупи не се само секундарен фактор на пазарот, бидејќи кога тој обем се распределува во текот на годината, се проценува дека корпоративните откупи може да претставуваат милијарди долари дневна побарувачка за акции. На пазар каде што цените се формираат врз основа на рамнотежата помеѓу купувачите и продавачите, таквиот купувач може да има значително влијание врз движењата на цените.

Откупот како амортизер на пазарот

Токму затоа програмите за откуп често дејствуваат како фактор што може да ги придуши пазарите во добра мера, односно кога има зголемена активност на компаниите во купувањето сопствени акции, падовите на пазарот честопати се среќаваат со дополнителна побарувачка, што може да го ублажи самиот пад. Спротивно на тоа, во периодите кога активноста за откуп привремено запира, пазарот може да стане значително почувствителен на притисоците за продажба.

Една од причините за ова се таканаречените периоди на затемнување (blackout) – кога има забрана за купување. Многу американски компании ги суспендираат откупите на акции неколку недели пред објавувањето на кварталните резултати за да го избегнат потенцијалниот ризик од тргување додека имаат информации што сè уште не се објавени, предизвикувајќи еден од најголемите купувачи на пазарот привремено да исчезне во тој период.

Токму затоа треба внимателно да го следите моментот кога компаниите повторно ќе влезат во таканаречениот период во кој можат да продолжат со откуп на сопствените акции (open buyback window). Тој момент често значи дека на пазарот се враќа значаен извор на побарувачка.

Активноста на откуп во 2026 година повторно почнува да се забрзува. Иако сегашното темпо на откуп е сè уште пониско од рекордните нивоа од 2024 година, сè поголем број компании излегуваат од периодот на затемнување (blackout). Проценките покажуваат дека околу 59 проценти од компаниите на S&P 500 се вратија во периодот на отворен откуп од средината на февруари, откако околу 40 проценти од компаниите ја напуштија фазата на забрана од средината на јануари.

Историски модел - откупи на врвот на циклусот

Историски гледано, периодите на силни програми за откуп честопати се совпаѓале со доцните фази од пазарниот циклус. Во години како 2007 или 2018 година, компаниите агресивно ги откупуваа своите акции токму во моментот кога профитот беше висок и оптимизмот на пазарот беше изразен, но во следниот период се појавија силни макроекономски шокови што доведоа до корекција на пазарот.

 

Сепак, последниот циклус покажува малку поинаква динамика. Во текот на 2024 година, кога програмите за откуп достигнаа рекордни 942,5 милијарди долари, S&P 500 истовремено постигна силен раст од околу 25 проценти. Слична динамика продолжи и во 2025 година, и покрај високите нивоа на неизвесност на пазарот, вклучувајќи ги стравувањата од трговски конфликт поради царините на Доналд Трамп, како и шпекулациите дека бранот на оптимизам околу вештачката интелигенција можеби достигнал врв.

Bloomberg

Промена во структурата на инвеститорите

Едно од објаснувањата лежи токму во промената на структурата на инвеститорите на берзата. За разлика од претходните циклуси, денес значаен дел од побарувачката доаѓа од пасивни инвестициски фондови, кои автоматски купуваат акции кога капиталот влегува во индексните ЕТФ-производи. Истовремено, во последниве години порасна влијанието на малопродажните инвеститори, кои учествуваат во тргување преку дигитални платформи во многу поголем обем отколку порано.

Таквата комбинација на фактори значи дека структурата на побарувачката на берзата постепено се менува. Додека во претходните циклуси програмите за откуп честопати доаѓаа блиску до врвот на пазарот, денес тие се случуваат во време кога многумина предупредуваат на можни знаци на доцна фаза од циклусот. Сепак, за разлика од претходните периоди, пазарот сега е во средина каде што дополнителна побарувачка генерираат и пасивни фондови и индивидуални инвеститори, што може да ги ублажи и скрати периодите на нестабилност на пазарот.

Тоа не значи дека историските модели не можат да се повторат, но сегашната комбинација на силни програми за откуп и стабилни приливи на капитал во пасивни фондови сугерира дека пазарот во овој циклус работи во малку поинаква структурна средина отколку во претходните децении. Во комбинација со програмите за откуп, ова значи дека американскиот пазар денес има повеќе паралелни извори на побарувачка отколку во претходните циклуси.

Интересно е што во овој момент оптимизмот на инвеститорите не доаѓа само од берзата. Сличен сигнал може да се види и на пазарот на обврзници. Разликата во приносите помеѓу корпоративните и државните обврзници - таканаречениот распон - е на историски ниско ниво. Тоа значи дека инвеститорите не бараат голема дополнителна премија за држење корпоративен долг, што обично укажува на релативно високо ниво на доверба во финансиската состојба на компаниите.

Во периоди на тешка криза или рецесија, овие распони имаат тенденција нагло да растат бидејќи инвеститорите бараат поголема компензација за ризик. Сегашната состојба на пазарот на обврзници затоа сугерира дека, и покрај честите разговори за потенцијален меур на берзата, инвеститорите сè уште не покажуваат знаци на широко распространет страв.

Дали откупот на сопствени акции може повторно да го поддржи пазарот?

Во таква средина, програмите за откуп може да имаат дополнително значење, т.е. просечниот дневен обем на тргување поврзан со програмите за откуп моментално е околу 1,2 пати поголем отколку во истиот период минатата година, но сè уште е значително помал во споредба со рекордната 2024 година. Тоа создава интересен јаз. Активноста за откуп е во пораст во споредба со претходната година, но сè уште не ги достигнала нивоата што претходно го придружуваа силниот раст на пазарот. Тука се поставува клучното прашање за инвеститорите - дали враќањето на активноста за откуп на нивоата од 2024 година може повторно да ја поттикне побарувачката на берзата.

Доколку тој јаз се затвори, комбинацијата од корпоративни откупи, пасивни ЕТФ-текови и континуирани приливи на малопродажен капитал повторно би можела да стане силен фактор за поддршка на пазарот. Како што повеќе компании излегуваат од застојот и ги реактивираат своите програми за откуп, корпоративниот сектор повторно би можел да стане еден од најголемите купувачи на пазарот. Доколку се повтори историскиот модел, тековите за откуп би можеле да обезбедат дополнителен извор на побарувачка што му помага на пазарот да го одржи оптимизмот дури и во средина во која се зголемуваат разговорите за потенцијални меури и преценување на акциите.

Затоа приказната за купување сопствени акции не е само технички детаљ во финансиските извештаи на компаниите туку и прашање кој всушност купува акции и колку капитал влегува на пазарот. И во време кога компаниите имаат стотици милијарди долари за да ги откупат своите акции, одговорот на тоа прашање може да има значително влијание врз насоката во која ќе се движи пазарот.