Постои нова конвенционална мудрост за еврото, делумно поттикната од неодамнешното влегување на Хрватска во еврозоната со многу радост и мало нарушување: валутата добро функционира, а кризата на еврото од 2011 година е далечно сеќавање. За жал, сценариото не е баш толку розово.
Основните тешкотии на еврото настануваат кога се совпаѓаат две околности: има дефлациски притисоци и економските услови во голема мера се разликуваат меѓу нациите од еврозоната. Добрата вест е дека ниту една од овие околности моментално не преовладува. Но тоа е, исто така, и лоша вест.
Стапките на инфлација беа високи, особено во еврозоната, а се очекува да бидат повисоки од девет отсто за декември 2022 година. Инфлацијата носи свои проблеми (повеќе за тоа подоцна), но на краток рок нè води до огромна невработеност и неплаќање на заемите. Тоа барем им помага на некои должници.
За време на кризата во 2011 година дојде до огромен дефлациски притисок врз грчкиот банкарски систем, загрозувајќи ја неговата солвентност. Гаранциите на депозитите на грчката влада не беа комплетно веродостојни, па многу луѓе ги повлекоа своите депозити, зголемувајќи го притисокот и врз владата и врз банките. Без оглед на проблемите што може да ги имаат нациите од еврозоната денес, тие не се такви.
Вториот проблем во 2011 година беше тоа што некои нации се снаоѓаа и беа во многу подобра ситуација од други. Германија имаше релативно силна економија, додека Грција и Италија беа релативно слаби. Грција, Италија и некои од другите „периферни“ нации би претпочитале послабо евро за да го зголемат својот извоз, но силата на Германија и некои други попросперитетни нации од еврозоната го ограничи падот на вредноста на еврото.
Денес, проблемите во еврозоната се порамномерно распоредени. Сегашните податоци укажуваат на плитка, а не длабока рецесија, но земјите како Германија сè уште се соочуваат со вистински предизвици. Еврото, пак, беше релативно слабо, што ограничи дел од ризикот за пад со кој се соочуваат економиите од еврозоната.
Потоа, тука е рускиот напад врз Украина, кој предизвика висока инфлација, високи цени на нафтата и политичка неизвесност. Но ова не се такви проблеми што ја загрозуваат еврозоната. Ако ништо друго, војната во Украина ги зголемува политичките придобивки од користење на еврото и ја прави валутната унија посилна.
За жал, тие механизми ги одложуваат, но не ги елиминираат суштинските проблеми со еврозоната. Прво, ако зоната функционира подобро во време на инфлација, политичарите што се посветени на неа ќе станат поприврзани кон повисоките стапки на инфлација. Тоа ќе ја отежне работата на Европската централна банка (ЕЦБ) за да ја постигне својата цел за стабилност на цените.
Во моментов постои пригодно (и правилно) жртвено јагне за таквата инфлација, а тоа е рускиот претседател Владимир Путин. Германската јавност тешко дека е задоволна со сегашните стапки на инфлација, но досега ниту еден голем германски лидер не вреска дека стапката на инфлација мора веднаш да се спушти под два отсто. Тоа сега е вистинскиот исправен одговор, но со текот на времето постои ризик повисоките стапки на инфлација да се толерираат или дури и да се институционализираат надвор од точката каде што припаѓаат.
Вториот проблем е следниот: високата инфлација на крајот доведува до процес на дезинфлација, а за време на тие дезинфлации реалните каматни стапки често се високи. ЕЦБ ги зголемува номиналните каматни стапки, а како што се намалува инфлацијата, така стапките растат во реална смисла, приспособени на инфлацијата. Со други зборови, се вршат одредени дефлациски притисоци врз системот.
Тие дефлациски притисоци се токму тоа со што еврозоната не се справува добро. Особено Италија се соочува со тековни фискални проблеми, а ако нејзината влада мораше да се задолжува со многу повисоки реални каматни стапки, нејзиниот сегашен фискален пат можеби нема да се покаже како одржлив. Владата може да биде принудена да ги намали државните трошоци и/или да ги зголеми даноците, што би довело до оној вид надолна спирала што ја карактеризираше претходната криза во еврозоната.
Може повторно да се појават и различни економски богатства во земјите од еврозоната. Германија во одреден момент ќе ги надмине своите моментални контракции, но Италија не порасна многу по жител веќе 25 години. Лесно е да се замисли 2024 година со Германија во стабилно закрепнување, но Италија продолжува да стагнира. Тоа би можело да резултира со премногу силно евро за италијанската економија, исто како што беше пред повеќе од една деценија.
Накратко, сè уште постои причина да се грижиме дали еврозоната ќе овозможи силен економски раст. Податоците за инфлацијата решаваат многу проблеми, вклучувајќи ги и дисфункционалностите на еврозоната, но никогаш предолго.
.webp){kind=icon}
