Индонезискиот индекс потона за речиси 29 проценти: дали падот на JCI крие инвестициска можност?

Меѓу светските пазари на акции, ниту еден не помина полошо во првата половина од 2026 година од индонезискиот Jakarta Composite Index (JCI, локално познат како IHSG). Индексот изгуби речиси 29 проценти од својата вредност од почетокот на годината, ставајќи го на самиот врв на листата на најслаби акциски пазари во светот. Прашањето што природно се поставува е што точно се случи со вториот најголем пазар на капитал во Југоисточна Азија и дали овој вид пад, како што често се случува, отвора простор за инвеститорите.

Што ја започна лавината?

Сè започна на 27 јануари 2026 година, кога MSCI (Morgan Stanley Capital International), компанија чии пазарни класификации ги следат илјадници глобални фондови, предупреди дека може да ја префрли Индонезија од статусот „пазар во развој“ (emerging market) во понискиот статус на „граничен пазар“ (frontier market), наведувајќи ги како причини недоволната транспарентност, ограничената достапност на пазарот и недоволниот слободен промет на акции (free float). Реакцијата на пазарот беше автоматски остра, а самиот индекс падна за 7,35 проценти тој ден, со паника кај инвеститорите, а берзата дури и привремено го прекина тргувањето откако падот достигна осум проценти во еден момент. За само два дена тргување, испари околу 80 милијарди долари пазарна капитализација.

За да се разбере зошто предупредувањето толку многу го потресе пазарот, треба да се знае дека Индонезија има статус на пазар во развој од 1989 година. Во тој период, таа стана дел од глобалната инвестициска инфраструктура преку која пензиските фондови, државните инвестициски фондови, ЕТФ-овите и другите институционални инвеститори го насочуваат капиталот кон индонезиските акции.

Губењето на статусот би значело дека пасивните фондови што ги следат индексите на MSCI ќе мора да ги приспособат своите портфолија на новиот состав на индексот, додека некои активни фондови ќе мора да ги намалат или целосно да ги затворат позициите ако нивниот инвестициски мандат не им дозволува да инвестираат на гранични пазари. Затоа, продажбата делумно би се случила без оглед на деловните резултати на поединечните компании.

Колку е сериозна заканата и каква е сотојбата сега?

MSCI сè уште не донел конечна одлука и ја задржа Индонезија во категоријата пазари во развој во прегледот од јуни, но објави дека може да размисли за преминување во категоријата гранични пазари ако не е видлив доволен напредок во реформите до прегледот во ноември 2026 година. Проценките за можните одливи на капитал варираат, но „Голдман Сакс“ оценува дека прекласификацијата би можела да предизвика продажба во вредност до 13 милијарди долари, вклучувајќи пасивни фондови и активни инвеститори чии мандати ги ограничуваат инвестициите на граничните пазари.

Bloomberg

Во исчекување на конечната одлука, веќе се во сила „казнени мерки“. Во мај, MSCI отстрани шест индонезиски акции од главниот индекс (Global Standard) и уште тринаесет од индексот на мали компании, додека FTSE Russell, исто така, објави отстранување на акции со висока концентрација на сопственост од своите индекси во истиот бран.

Ефектот беше таков што акции како што се енергетскиот гигант „Барито Рењувебелс“ (Barito Renewables - BREN), рударската компанија „Аман Минерал“ (Amman Mineral - AMMN) и државниот рударски гигант „Антам“ (Antam - ANTM) забележаа значителен одлив на странски капитал веднаш по објавувањето на ревизијата. Вкупниот нето одлив на странски капитал од берзата од почетокот на годината надмина 3,3 милијарди долари, при што распродажбата ги погоди компании како што се петрохемиската компанија „Чандра Асри Пацифик“ (Chandra Asri Pacific - TPIA) и најголемата банка во земјата, „Бенк Централ Азија“ (Bank Central Asia - BBCA).

Финансискиот сектор, основните материјали и енергијата ја формираат основата на Jakarta Composite Index, поради што банките, рударските и енергетските компании во голема мера го одредуваат движењето на целиот индекс. Таквата структура го разликува индонезискиот пазар од развиените берзи, каде што технолошките компании имаат значително поголемо влијание.

Зошто големите играчи си заминуваат, а можеби се отвора простор за помалите?

Она што ја прави оваа приказна интересна е фактот дека отстранувањето на одредени компании од глобалните индекси не е нужно последица на влошувањето на нивниот бизнис. Проблемот е што високата пазарна капитализација не значи автоматски голема количина акции достапни за тргување. Ако сопственикот ги држи речиси сите акции, може да биде тешко за институционален инвеститор да купи или продаде поголема позиција без силно да влијае на цената.

Кога таква акција ќе се отстрани од индексот, пасивните фондови што го следат индексот мора да ја продадат. Затоа, краткорочниот притисок за продажба може да биде поврзан со правилата за индексирање, а не само со приходите, профитот или долгорочните перспективи на компанијата.

Токму тука се отвора просторот за помалите инвеститори. За разлика од големите институционални фондови, тие не треба да имаат огромен дневен промет за да влегуваат и излегуваат од позиции, па затоа можат да размислат за купување квалитетни компании по намалени цени предизвикани од присилна, техничка продажба, а не од вистинско влошување на бизнисот. Ова го истакна и заменик-претседателот на Парламентот, Суфми Даско Ахмад, кој истакна дека акциите на БЦА (BCA) и големите државни банки изгледаат привлечно по остриот пад.

Bloomberg

Фундаменталната приказна за Индонезија при тоа не исчезна. Таа е сè уште земја со над 280 милиони жители со средна возраст од само 30 години, со работоспособно население кое значително ќе влијае на растот на продуктивноста во наредниот период, што ѝ обезбедува долгорочна демографска предност што е ретка на светско ниво.

Во суштина, ова значи дека Индонезија сè уште има големина на пазарот, демографија, стратешки резерви на минерали, голем домашен пазар. Сепак, демографијата и природните ресурси сами по себе не се доволни. За да се претвори овој потенцијал во принос за акционерите, ќе биде потребна постабилна фискална политика, поголема транспарентност на пазарот, сигурна заштита на малцинските акционери и враќање на довербата на странските инвеститори. Затоа, инвеститорите треба да се фокусираат на компании кои комбинираат одржливо работење, разумно вреднување и доволно висококвалитетна корпоративна структура.

Што да се следи понатаму?

Следниот важен тест доаѓа во ноември, кога MSCI ќе процени дали реформите на Индонезија донеле доволно видлив и одржлив напредок. Инвеститорите особено ќе го следат спроведувањето на правилата за откривање на сопственоста, зголемувањето на минималниот слободен флотационен фонд на 15 проценти и начинот на кој регулаторите ги контролираат компаниите со висока концентрација на акции. Доколку напредокот не е доволен, MSCI би можел да започне консултации за промена на класификацијата на пазарот.

 

Во исто време, постојат први знаци дека расположението се менува. Jakarta Composite во текот на јули надомести околу 10 проценти, бидејќи некои глобални инвеститори почнаа селективно да се враќаат на потценетите банкарски, потрошувачки и рударски акции. Ова не значи дека ризикот исчезнал, туку дека стравот на инвеститорите од промена на одлуката на MSCI се намалил.