Зошто сè повеќе се испитува дали доларот ќе ја изгуби глобалната доминација?

Во 1776 година, група фалсификатори со посебна енергија правеле лажни американски пари на брод закотвен во пристаништето во Њујорк. Повеќето фалсификати се прават за профит, но оваа операција планирала да ги дели банкнотите бесплатно. Тие биле британски агенти, а нивната мисија била да го преплават Њујорк со лажни „континенталс“ - оригиналната валута на Американската револуција - со цел да предизвикаат инфлација, да ги дестабилизираат бунтовниците и да ѝ помогнат на Велика Британија да ја добие војната.

Планот во голема мера функционирал: Лојалистите ги циркулирале фалсификуваните банкноти, помагајќи да се поткопа довербата на пазарот во тие банкноти. Но, фалсификувањето било далеку од најголемиот проблем на валутата. Поитен предизвик се појавил на бојното поле, каде што секој пораз за војската на Џорџ Вашингтон покренувал сомнежи за тоа дали банкнотите некогаш би можеле да се заменат за злато или сребро. Вредноста на „континенталот“ зависела од способноста на Соединетите Американски Држави брзо да ја добијат војната, а потоа и од способноста на колониите да го одржат својот кревок политички сојуз.

„Континенталот“ пропаднал, но земјата преживеала; таа потоа го создаде американскиот долар во 1785 година, приближно во исто време кога Лондон почнуваше да го престигнува Амстердам како светски финансиски центар, а британската фунта стануваше најдоминантна валута во светот. Потребни беа две светски војни за доларот да ја замени британската фунта.

Доларот сега е посредник што овозможува да функционира глобалната трговија: 89 проценти од трансакциите со девизи го вклучуваат доларот, со него се одредува околу половина од извозот и е резервна валута по избор за централните банки ширум светот. Откако доларот ја зацврсти својата улога во Бретон Вудсовиот систем во 1944 година, Американците и остатокот од светот дебатираат за него. Некои американски аналитичари се грижат за губењето на тој статус; некои веруваат дека позицијата не вреди за проблемите што ги носи. Многу луѓе надвор од Соединетите Држави негодуваат поради доминацијата на доларот; но никој не успева да понуди подобра алтернатива.

Издаден од Континенталниот конгрес за време на Револуционерната војна, „континенталот“ изгуби толку многу вредност што беше измислена изреката „не вреди колку континентал“. | Јавна сопственост

Зошто лекцијата за доларот мора повторно да се учи?

Оваа дискусија за доларот честопати беше со многу технички тон, потпирајќи се на езотерични економски теории и ситници на финансиската инфраструктура. Но, од 2022 година, кога Русија започна целосна инвазија на Украина, а Вашингтон одговори со санкции, дебатата стана пополитичка.

Оваа промена тешко е да не се забележи и во серијата неодамнешни книги за доларот, особено во книгата „Пари надвор од границите: Глобални валути од Крезус до криптовалути“, од економскиот историчар Бери Ајхенгрин (Принстон Универзити Прес, март 2026 година). Додека ја читав, повремено чувствував дека може да се нарече „Пари: Воена историја“.

Статуа на римскиот бог Марс во Ватикан | Depositphotos

Идејата дека парите се фундаментално политички звучи како разговор доцна во ноќта во студентски дом - или, уште полошо, како вовед на крипто конференција во 2012 година. Сепак, тоа е лекција што некои во Соединетите Држави треба повторно да ја научат.

И како што разговорот за доминацијата на доларот станува сè пополитички, тој почна да личи на извештај за успехот на Америка. Доминацијата на доларот е „во доцната средна возраст“, ​​пишува економистот од Харвард, Кенет Рогоф, во „Нашиот долар, вашиот проблем: поглед на инсајдер за седумте турбулентни децении на глобалните финансии и патот напред“ (Yale University Press, 2025). Доминацијата е сè уште здрава, вели тој, но постојат причини за загриженост дека можеби го достигнала својот врв. Додека Соединетите Држави ја одбележуваат својата 250-годишнина, оваа проценка убедливо потсетува на проценка на состојбата на самата земја.

Меркур против Марс

Со парите обично управуваат државите, што создава проблем кога луѓе од две различни земји тргуваат: во која валута треба да се изрази трансакцијата? Со векови, ова прашање се решавало со потпирање на валута на која двете страни можат да и веруваат. Таканаречените меѓународни валути стануваат посредници, кои ги користат дури и оние кои не се државјани на земјата што ги издава, за да се олесни прекуграничната трговија.

Но, што ѝ овозможува на валутата да го постигне овој статус? Во еден труд од 2017 година, Ајхенгрин и неговите колеги ги споредиле она што го нарекле теориите „Меркур“ и „Марс“ за меѓународни валути, именувани по римските богови на трговијата и војната. Користејќи податоци за 19 земји од 1890 до 1913 година, тие заклучиле дека економските фактори сами по себе не можат да објаснат кои валути владите и централните банки избираат да ги држат. Воените сојузи, исто така, одиграле значајна улога.

Позлатена статуа на римскиот бог Меркур, создадена во 1862 година од германскиот скулптор Јохан Лудвиг фон Хофер, на врвот на зградата на Старата канцеларија во Штутгарт, Германија | Depositphotos

„Доминацијата на доларот како меѓународна единица е зајакната со улогата на земјата како глобална сила што ја гарантира безбедноста на своите сојузници“, пишуваат тие.

Една деценија по објавувањето на тој труд, „марсовските“ објаснувања за доларот стануваат сè попопуларни.

„Улогата на политиката во обликувањето на глобалната хиерархија на валутите се смета за секундарна во однос на основните економски фундаменти“, напиша политикологот Даниел Мекдауел (кој исто така објави книга за доларот) за Геоекономскиот центар на Атлантската алијанса минатата есен. Но, тоа се менува.

„Во големата дебата за глобалната валута, пазарните сили никогаш не биле понадмоќни, а политичките сили никогаш не биле поизразени.“

 

Економската политика на САД станува помалку предвидлива

Индекс базиран на честотата на споменување на неизвесност во новинарските текстови

Вредноста од 100 го претставува историскиот просек за периодот од 1985 до 2009 година. | Индекс на економска неизвесност во САД од Бејкер, Блум и Дејвис

Оваа промена е многу присутна во книгата на мојата колешка Салеха Мохсин, „Хартиени војници: Како вооружувањето на доларот го промени светскиот поредок“ (Портфолио, 2024).

Во раните поглавја од ова дело, сместени во безгрижните 1990-ти, министерот за финансии Боб Рубин е зафатен со смирување на пазарите на обврзници со тоа што се обврзува на политика на „силен долар“ - код за спротивставување на искушението да интервенира на валутните пазари, како што често прават земјите, за да ја поткрепат или ослабнат вредноста на доларот.

Тоа можеби беше врвот на објаснувањето на теоријата „Меркур“ за доминацијата на доларот. Но, насловот на книгата навестува за нејзиниот крај: кога Џенет Јелен ќе го преземе Министерството за финансии под претседателот Џо Бајден, Крајот на историјата е завршен, а доларот оди во војна - за да ја казни Русија за нејзината инвазија на Украина.

Книгата на Бери Ајхенгрин јасно става до знаење дека ова е историска норма. На пример, римскиот денар се ширел - како што би рекле современи термини - со мирис на барут.

„Римските пари се користеле за плаќање на римските војници“, пишува Ајхенгрин. „Тие патувале со римските армии. Нивниот воен плен го обезбедувал материјалот потребен за нивно издавање. Настаните на бојното поле дале поттик за нивното ширење [и] негова девалвација по воените неуспеси.“

Воените и политичките цели ја воделе употребата на денарот исто колку и комерцијалните интереси.

„Ауреус“ бил главната златна монета на антички Рим од 1 век п.н.е. до почетокот на 4 век од н.е., кога бил заменет со „солидус“. Бил стандардизиран за време на Империјата и вредел 25 сребрени денари. Бил сличен по големина на денарот, но потежок бидејќи златото е погусто од среброто | Depositphotos

Ајхенгрин дава слични политички истории на други меѓународни валути за кои тврди дека станале доминантни преку мешавина од трговија, стабилност и воена моќ.

Атинската „сова“ имала корист не само од трговската моќ на градот-држава, туку и од неговата моќна морнарица и широка мрежа на сојузи.

Византискиот „солидус“ имал корист не само од ефикасниот даночен систем на царот Константин, туку и од неговата значителна воена моќ; војниците биле платени во „солидуси“ и оттука и името војници (на англиски soldiers).

Стерлингoт исто така беше зајакнат и од Француската револуција и Наполеоновите војни, што го направи Лондон релативно мирно место за водење бизнис во споредба со остатокот од Европа.

Ајхенгрин не е единствен во нагласувањето на политичките и воените фактори во подемот на валутата до меѓународен статус.

Почетокот на крајот на доминацијата на шпанската валута може да се проследи до потонувањето на шпанската армада од страна на Велика Британија, според Рогоф.

Во неговата книга „Кралот долар: минатото и иднината на доминантната валута во светот“ во „Кралот долар: минатото и иднината на доминантната валута во светот“ (Универзитет Јеил) Прес, 2025), финансискиот новинар Пол Блуштајн го наведува примерот на Кублај-хан, чија хартиена валута од 13 век, „хао“, станала широко распространета делумно затоа што кинескиот император се заканувал дека ќе го убие секој што не ја прифатил.

Реплика на златниот римски „солидус“ на царот Јустинијан I (527–565 н.е.) | Depositphotos

Улогата на доларот во меѓународниот систем е различна: тој не е глобална резервна валута едноставно затоа што е валута што се користи за плаќање на американските војници.

Неговиот статус се темели на големината на американската економија, длабочината на нејзините финансиски пазари и довербата во нејзината централна банка. И кога Соединетите Американски Држави се обвинети за принудни политики, тие обично вклучуваат забрана за пристап до доларот, а не барање за негова употреба.

Сепак, Ајхенгрин тврди дека сојузниците на САД кои се потпираат на неговиот безбедносен чадор имаат тенденција да поседуваат повеќе средства деноминирани во долари отколку што би можело да се очекува.

Оваа логика е уште подалеку во книгата „Емперијата на Зелениот бек: Глобалната доминација на доларот и новата студена војна“ (The University of Chicago Press, октомври 2026 година), од Хо-фунг Хунг, социолог на Универзитетот Џонс Хопкинс.

Тој се обидува да ја објасни загатката: Зошто доминацијата на доларот опстојува дури и кога Соединетите Американски Држави станаа помал дел од глобалната економија?

„Доколку се земат предвид само економските фактори, хегемонијата на доларот одамна требаше да исчезне“, пишува тој.

Откако ги изложи слабостите на другите објаснувања, тој се свртува кон „единствената област во која САД ја одржуваат својата глобална супериорност“: американската војска.

Тој тврди дека ширењето на доларот во Западна Германија за време на Студената војна се случило во голема мера затоа што тоа била валутата во која биле платени војниците; Вашингтон потоа ги охрабрил Западногерманците да ги трошат тие долари на американска воена опрема.

Безбедносните интереси, тврди тој, исто така го создале петродоларот.

И во 1985 година, САД извршиле притисок врз своите сојузници да го ослабат доларот.

Според Хунг, „хегемонијата [на доларот] отсекогаш се базирала на оружје, а не на злато“.

 

Постојат противници, особено на поекстремното толкување на Хунг, но и на поумереното на Ајхенгрин.

Други истражувачи заклучиле дека само економските фактори објаснуваат кои валути централните банки ги држат многу добро и дека геополитичките индикатори не се важни.

И во „Кралскиот долар“, Блуштајн се наклонува кон објаснувањето на „Меркур“, нудејќи поконвенционален финансиски аргумент за доминацијата на доларот.

Тој ја признава важноста на државата во управувањето со парите, но ги нагласува мрежните ефекти што го одржале доларот вкоренет како глобална валута, како и недостатокот на алтернативи.

„Глобалната доминација на доларот е како неосвоива тврдина“, пишува Блуштајн, „и ќе остане таква освен ако владата на САД не направи катастрофални грешки“. Доволно фер од негова страна да признае дека таквите грешки се дури и можни.

Од сите овие книги, најтешка за категоризација е „Семоќниот долар: 500 години од најмоќните пари во светот“ (Крунска валута, мај 2026 година), од историчарот и поранешен новинар на „Блумберг бизнисвик“, Брендан Грили.

Тој е поскептичен во врска со придобивките што Американците ги добиваат од доминацијата на доларот, а во неговиот поширок, послоен поглед на историјата, тој го гледа доларот како нешто што во крајна линија е надвор од контролата на која било поединечна влада.

На воведните страници, Грили ги споредува стандардните економски сметки за парите со „чартистички“ поглед, кој ја нагласува важноста на државата над чисто економските фактори.

Но, тој одбива да заземе страна и не верува во теориите „Марс“:

„Мислам дека тие се многу поважни од носачите на авиони и линиите за размена“, им рече тој на моите колеги во подкастот „Од Лотс“ (Odd Lots).

„Не мислам дека доларот е производ на Пакс Американа“.

Според Грили, никој не го контролира доларот, вклучително и Федералните резерви - но банкарството е поважно од куршумите.

Ако постои врска помеѓу теориите за доминација на доларот „Меркур“ и „Марс“, тогаш тоа е друга книга од Кенет Рогоф, „Нашиот долар, вашиот проблем“, која првенствено се занимава со долгот и инфлацијата на САД.

Економијата, а не воените сојузи, е во фокусот тука, но она што најмногу им се заканува е домашната американска политика.

„Најголемите закани за доминацијата на доларот доаѓаат одвнатре“, пишува Рогоф, „и не е важно која партија е на власт“.

 

 

Банкнотата од 100 долари (колоквијално наречена „Бенџи“ или „Ц-нота“) е највредната американска банкнота што моментално е во оптек. На предната страна е прикажан портрет на Бенџамин Франклин, а на задната страна е прикажана Салата на независноста | Depositphotos

Есвар Прасад, професор по економија на Универзитетот Корнел, ги повторува овие чувства во својата книга „The Doom Loop: Why the World Economic Order Is Spiraling Into Disorder“ - „Маѓепсаниот циклус на пропаста: Зошто светскиот економски поредок се лизга во хаос“ (Basic Venture, февруари 2026).

Доларот има корист од недостатокот на конкуренција, вели тој, но политиката го поткопува.

Тој предвидува дека доларот ќе остане доминантен, иако забележува дека „во порационален свет“ тоа не би било случај.

Колку често размислувате за Римското Царство?

Не е тешко да се објасни промената на расположението во дебатата за доларот од „Меркур“ кон „Марс“.

Соединетите Американски Држави повеќе не се единствената глобална суперсила, а геополитичкиот поредок по Студената војна се распадна.

Америка останува финансиска и економска суперсила, но нејзините политички темели пукаат.

Ханг тврди дека доминацијата на доларот мора да биде водена од политиката бидејќи неговото економско влијание се намалило од Бретон Вудс, додека неговата воена моќ останала - но тоа е исклучок.

Генерално, овие книги сугерираат дека вистинското прашање е колку долго доминацијата на доларот може да преживее потпирајќи се исклучиво на американската економска моќ, дури и кога политичката стабилност и меѓународното влијание на САД почнуваат да опаѓаат.

Ако верувате во теоријата „Меркур“ за меѓународни валути, доларот ќе биде во ред.

Ако верувате во теоријата „Марс“, на доларот му отчукува.

 

САД сè уште ги имаат највредните компании во светот
Удел на САД во глобалната капитализација на берзата

Извор: Блумберг: WCAUUS / WCAUWRLD

Многу од овие книги беа објавени пред Доналд Трамп да се врати во Белата куќа.

Но, книгата на Ајхенгрин, благодарение на нејзиното објавување претходно оваа година, не ги ублажува своите заклучоци.

„На крајот на краиштата, судбината на доларот ќе зависи од подготвеноста на американските лидери да го почитуваат владеењето на правото, да ја почитуваат поделбата на властите и да ги исполнат обврските на земјата кон своите меѓународни партнери“, пишува тој.

Ова се загрижености што набљудувачите на валути долго време ги имаат - но, забележува тој, со кинескиот јуан, а не со доларот.

„Плимата се смени.“

Најзлокобниот пасус во книгата на Ајхенгрин, од современа американска перспектива, е можеби неговиот опис на причините зошто римскиот денар ја изгубил својата доминација:

„Како што римската држава стареела, таа станувала побирократска и помалку поврзана. Демократските традиции на републиката, кои му дозволувале на Сенатот да го контролира прекумерното [монетарно] издавање и да спречи девалвација на денарите, отстапиле место на владеењето на еден човек, чии империјални каприци, вклучително и оние поврзани со парите, можеле да се шират. Владеењето на правото ослабело и корупцијата се ширела, додека земјата станувала сè повеќе концентрирана во рацете на неколку големи земјопоседници.“

Во исто време, пишува тој, римските воени буџети вртоглаво растеле. Болестите се ширеле, а загадувањето се влошувало. Вулканските ерупции ја менувале климата, предизвикувајќи хаос врз жетвите. Потоа Нерон решил дополнително да го девалвира денарот за да плати за нови војни.

Не вреди ни еден „континентал“

До 1781 година, првата национална валута на Америка, „континенталот“, била практично безвредна - и тоа не поради британските фалсификатори.

Во конвенционалниот наратив, Конгресот погрешил со тоа што ги преплавил колониите со премногу од новата хартиена валута, што довело до изреката „not worth a Continental“ (превод од англиски: не вреди ниту континентал“.

Вистинската приказна е многу посложена.

 

Недовршената пирамида со севидното око на банкнотата од еден долар. Симболот на врвот на пирамидата е „Окото на Провидението“, а над него е латинскиот натпис Annuit Coeptis („Тој ги одобрува нашите потфати“). Фразата доаѓа од античкиот римски писател Вергилиј, од книгата IX на епот „Енеида“ („Jupiter omnipotens, audacibus annue coeptis“, што значи „Семоќен Јупитер, поволно поддржи ги моите смели потфати“). Пирамидата има 13 нивоа, кои ги претставуваат 13-те оригинални американски колонии. Натписот подолу: „Novus Ordo Seclorum“ значи „Нов поредок на вековите“. Римските броеви на дното (MDCCLXXVI) означуваат 1776 година - годината на американската независност | Depositphotos

(Волтер Фрик е виш уредник во „Блумберг Викенд“ во Вашингтон. Претходно работел како уредник во списанијата „Харвард бизнис ривју“ и „Кварц“.)